投资要点

    重庆百货公司发布2023 年业绩预告，预计公司归母净利润12.5-13.7 亿元，同比增长41.5%-55.1%。预计公司扣非归母净利润10.5-11.7 亿元，同比增长31.9%-46.9%。预计 2023 年年度实现基本每股收益 3.16 元到 3.46 元，与上年同期相比增加 41.70%到 55.16%。中值符合市场预期。

    专注主营业务和投资目标，业绩持续稳定增长：一是公司回归商业本质，融合变革创新，积极探索打造本地生活生态，零售主营业绩稳定增长。二是公司持股31.06%的马上消金不断创新金融服务，进一步提升公司整体业绩。三是公司投资的重庆登康口腔于 2023 年 4 月 10 日在深交所上市，采取公允价值计量，为公司贡献利润较同期大幅增加。四是公司出让重庆仕益产品质量检测 95%的股权，增加当期收益。

    加快场店调改升级，推动商文旅融合。通过举办重百购物节、家电节、亲友内购会、时尚潮购等独特的消费活动，成功地构建了一个多元化的销售平台。这包括线下实体店、在线电商平台、面向商业客户的B 端服务（卡券、BBC、团购），以及强化对加盟店的管控、社区集市的外展和员工分佣等六大卖场模式。

    这一多元化的经营策略在不同领域形成了独特的消费场景，如重百大楼内的“时光塔”、世纪新都中的“生活美学院”等。这些新颖而具有吸引力的场景为消费者提供了更为丰富的购物体验，从而巩固了零售主营业绩的稳定增长。通过不同形式的活动和业态创新，不断满足不同消费群体的需求，提高品牌的知名度和吸引力。这种多元化的经营模式不仅促使销售业绩的持续增长，还为消费者提供了更多元的购物选择，使其能够在不同场景中享受到更为丰富的购物体验。

    “资产价格+竞争的改善+CPI 的转暖”，驱动同店增长。随着线上线下剪刀差的缩小，资产价格更具性价比，竞争状况的改善以及CPI 的逐渐回暖，我们预计同店销售额将实现增长。创新业态的引入开拓了增长空间，而硬折扣和零售折扣的加速落地有望进一步贡献业绩。作为市域零售领域的龙头企业，公司充分受益于市场集中度的提升红利。预计减值和计提因素将得到缓解，从而有助于公司业绩的进一步释放。

    盈利预测：公司是具备商业成长性的地区龙头公司，主业业态升级和供应链能力强化，改革释放效率，持牌金融科技公司马消贡献成长，更重科技赋能而非传统利差互换，在较低估值背景下有望迎来戴维斯双击。预计2023/2024/2025 分别实现归母净利润13.10/14.51/16.29 亿元，对应PE 9X/8X/7X，维持“买入”评级。

    风险提示：消费力下降超预期；门店客流量不及预期。

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