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    近日，公司发布2023 年年度业绩预告，预计 2023 年度实现归属于母公司所有者的净利润为-7.30 亿元左右，同比减少159%左右；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-7.60 亿元左右，同比减少126%左右。

    点评：

    研发投入持续增加，净利润同比下降。公司报告期内营收主要来源于化学药制剂和中成药制剂销售，净利润减少主要由于（1）研发投入同比大幅增长；（2）国家及地方集采影响，公司部分产品销量和价格下滑，导致收入下滑；（3）受原材料市场行情影响，导致中药材及部分包材价格有所上涨。研发投入持续增加，多研发项目持续推进。

    公司成立近20 年，具“研-产-销”一体化优势。公司旗下拥有2 个新药研发中心（SystImmune、多特生物）、1 个抗体及 ADC 药物生产企业（多特生物）、1 个化学中间体生产企业（海亚特）及 1 个化学原料药生产企业（精西药业）、2 个化学药制剂生产企业（百利药业、国瑞药业）、2个营销公司（百利天恒、拉萨新博）。公司具备包括小分子化学药、大分子生物药及 ADC 药物的全系列药品研究开发能力，并拥有从中间体、原料药到制剂一体化优势的、覆盖“研发-生产-营销”完整全生命周期商业化运营能力的生物医药企业。

    持续稳步推进创新生物药的研发，双/多抗、ADC 领域开花结果。自2011年开始，公司聚焦于双/多特异性抗体及 ADC 药物的创新研发。经过10多年的自主研发与技术积累，公司已构建4 个具有全球权益和完全自主知识产权的创新生物药核心技术平台。研发管线创新生物药项目20 余项，包括BL-B01D1（EGFR/HER3 双抗 ADC）、GNC-038（CD19/PDL1/4-1BB/CD3 四抗）、SI-B003（PD-1/CTLA-4 双抗）等多具竞争力的研发管线。2023 年12 月，公司与百时美施贵宝（BMS）就BL-B01D1 项目达成独家许可与合作协议，合作协议生效后BMS 将向 SystImmune 支付 8 亿美元的首付款，潜在总交易额最高可达 84 亿美元。研发管线开花结果，预计持续推进兑现产品价值。

    盈利预测与投资评级：公司专注于创新生物药物开发，潜力可期。预计2023-2025 年实现营业收入5.35 /73.88/10.16 亿元，每股收益-1.82 /15.12/-1.16 元/股，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、产品研发、商业化不及预期等。

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