事件：锦江酒店发布2023 年年度业绩预告。23 年预计实现归母净利润9.5-10.5 亿元/yoy+737%-825%； 预计实现扣非归母净利润7.4-8.4 亿元/yoy+650%-729%。Q4 预计实现归母净利润-0.25-0.75 亿元;预计实现扣非归母净利润-0.6-0.4 亿元。

    休闲游及商务差旅消费需求明显释放，境内外酒店市场信心逐步恢复。1）境内酒店：Q4 境内酒店整体RevPAR 为155.29 元/yoy+51.05%，恢复至2019年同期的100%；2023 全年境内酒店整体RevPAR 为167.14 元/yoy+46.87%，恢复至2019 年同期的106.28%。2）境外酒店：Q4 境外酒店整体RevPAR 为39.80 欧元/yoy+0.82%，恢复至2019 年同期的110%；2023 全年境外酒店整体RevPAR 为41.32 欧元/yoy+11.8%，恢复至2019 年同期的111.4%。

    扩充品牌矩阵提升国际化竞争力，推动赋能体系建设。锦江酒店拟以4.61亿元收购锦江资本持有的锦江国际酒店管理有限公司（酒管公司）的100%股权，进一步完善品牌矩阵，优化品牌结构，实现从经济型、中端至高端酒店的全面覆盖，形成多业态品牌布局，提升公司核心竞争力。同时，公司坚持稳中求进，加强统筹协调，积极推进变革整合，强化创新引领，不断提升核心竞争力，在进一步优化整合的基础上，积极推动赋能体系建设，加快实施数字化转型、精细化管理和信息化赋能，着力提升品牌、质量、效益，推动实现高质量发展。

    投资建议：锦江酒店经营恢复表现良好，境内酒店的盈利能力优化表现亮眼，充分体现了过去3 年整合的效果；随着公司品牌矩阵进一步完善、年内直营店提质优化、加盟店高质量开发，会员/供应链平台整合工作，改革优化激励等工作推进，公司后续经营质量有望进一步优化。考虑到公司海外债务拖累年内及未来业绩，我们下调公司盈利预测，预计公司23/24/25 年归母净利润分别为11/17/20亿元，对应PE 分别为26/16/13x，维持“推荐”评级。

    风险提示：拓店不及预期，管理费下降风险。

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