事件：

    　　锦江酒店发布20 23年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润9.5~10.5 亿元，扣非归母净利润7.4~8.4 亿元。

    　　点评：

    　　全年业绩低于预期，境外高财务费用拖累：锦江酒店2023 全年预计实现归母净利润9.5~10.5 亿元/同比2019 年下滑4%~13%，扣非归母净利润7.4~8.4 亿元/同比2019 年下滑6%~17%，主要受境外卢浮酒店亏损及财务费用拖累，全年业绩低于预期；2023Q4 单季度看，预计实现归母净利润-0.3~0.7 亿元/2019Q4 为0.9 亿元，扣非归母净利润-0.6~0.4 亿元/2019Q4 为0.9 亿元，Q4 为传统经营淡季，需求波动拖累业绩释放。

    　　2023 全年锦江境内酒店RevPAR 恢复率106%，境外RevPAR 恢复率111%：2023 全年锦江境内酒店RevPAR 同比+46.87%，恢复至2019 年同期的106.28%，伴随2023 年国内休闲游及商旅消费需求明显释放，公司境内酒店经营同比显著改善，其中2023 年Q1-Q4 恢复率分别为103%、109%、113%、100%；2023 全年锦江境外RevPAR 同比+11.8%，恢复至2019 年同期的111.4%，其中Q1-Q4恢复率分别为110%、111%、114%、110%。

    　　组织架构调整，关注2024 年提质增效。根据锦江酒店人公众号，2023年11 月28 日锦江酒店中国区成立改革小组，并于12 月任命原锦江酒店（中国区）执行副总裁、深圳二部总裁、希尔顿欢朋（中国）总裁王伟女士为锦江酒店（中国区）CEO，公司提出建成品牌强、会员强和运营强的锦江酒店中国区。展望2024 年公司有望基于全年组织架构推进运营管理效率改进、门店质量提升、CRS 增量收入贡献以及会员和供应链系统升级等，或将推动公司业绩持续修复。

    　　投资建议：锦江酒店资源优渥、品牌丰富、规模优势显著，短期受海外高财务费用拖累业绩，长期来看公司持续推进整合，产品力&品牌力有望持续升级。预计公司2023-2025 年营收142/152/167 亿元，归母净利润10.3/18.5/21.0 亿元，对应PE 26/15/13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险，整合不及预期风险等

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