投资要点：公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年全年实现归母净利润1.61~2.40 亿元，同比大幅扭亏；实现扣非归母净利润1.67~2.46 亿元，同比大幅扭亏。

    　　整体经营稳定向上，座椅新项目前期投入短期扰动。根据公司公告，以中值计算预计23Q4单季度实现归母净利润0.46 亿元，同比扭亏，环比-35.4%；实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比扭亏，环比-49.6%。去年同期，公司由于商誉资产组减值等因素，计提了较大亏损；而本年随着乘用车座椅业务的量产贡献收入，公司营业收入将首次超过200 亿元（2022年度为179.67 亿元），实现持续成长。而单季度业绩环比下滑，预计主要受到座椅新定点项目的前期研发、新生产基地建设投入等短期因素扰动。

    　　乘用车座椅总成再获定点，国产破局持续深入。根据公司公告，获得了某头部传统汽车主机厂的高端品牌座椅总成项目定点，项目预计从2025 年1 月开始，生命周期5 年，预计生命周期总金额为50 亿元。该项目来自公司新增客户，彰显了不同客户对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，使得公司在乘用车座椅业务的市场基础更加稳固。

    　　乘用车座椅持续突破，全力由破局者向领先者迈进。乘用车座椅行业拥有千亿级别市场空间，且主要受外资寡头垄断，公司是少数实现破局的国产厂商。2023 年以来公司先后获得奥迪、新能源主机厂、一汽大众的定点，结合本次头部传统汽车主机厂定点，目前共有7 个在手定点。并且公司首个定点项目蔚来ES6、EC6 已于23Q2 正式量产，随着出货量的增长预计将持续改善盈利。展望后续，2024 上半年第二个定点项目即将量产，下半年则有多个项目量产，有望进一步打开公司乘用车座椅业务规模，打开长期成长空间。

    　　格拉默整体经营稳定。23Q3 格拉默实现营收5.62 亿欧元，同环比+0.6%/-3.7%；实现EBIT 0.12 亿欧元，对应EBIT margin 为2.1%，同环比-0.6pct/+1.0pct。来到Q4，我们预计随着客户补偿的落地以及内部降本增效的开展有望改善公司盈利能力，但同时海外利率的高位也可能导致公司财务费用上涨，因此预计格拉默整体经营保持稳定。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司乘用车座椅拓展加速，前期投入可能加大，以及格拉默整合改善节奏的不确定性，我们下调公司2023-2025 年归母净利润至2.04/5.47/10.77 亿元（前值为2.68/6.96/12.42 亿元），对应当前PE 为56/21/11倍（暂未考虑定增摊薄股本影响）。公司成长逻辑清晰，格拉默整合盈利能力的提升将提供短期业绩增量，乘用车座椅等业务的拓展提供长期成长空间。鉴于公司未来业绩高成长性，PEG 仅为0.44，相较于可比公司（新泉股份、岱美股份、华阳集团、上海沿浦）PEG=0.67仍具有较大提升空间，维持“买入”评级。

    　　核心风险：海外需求释放不及预期、格拉默整合不及预期、乘用车座椅业务拓展不及预期。

    　　同时，公司于1 月25 日发布《继峰股份关于董事收到中国证券监督管理委员会宁波监管局行政监管措施决定书的公告》，公司董事因亲属短线交易被出具警示函，敬请关注风险。

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