深耕乘用车内饰件赛道27 年，并购格拉默实现全球化布局。公司成立于1996 年，是专注于头枕、扶手等乘用车内饰赛道的行业专家。2019年，公司收购德国百年汽车内饰巨头格拉默，成为全球乘用车头枕、扶手、中控系统及商用车座椅等细分行业的龙头。公司客户广泛覆盖大众、奔驰、宝马、日产、比亚迪、理想、蔚来、小鹏等国内外车企，并在全球20 个国家拥有约70 家子公司已经形成了全球生产、物流和营销网络，实现全球化的战略布局。

    　　继峰本部精益化管理能力强，赋能下格拉默盈利改善可期。继峰本部是专注于内饰赛道的行业专家，精益管理能力强，2018 年以前产品毛利率维持在30%以上。一方面，随着汽车市场需求回暖、钢材等原材料价格回落，另一方面，继峰本部在降本增效等一系列管理措施赋能下，格拉默盈利能力有望逐步改善。

    　　乘用车座椅国产替代的领头羊，打开二次成长空间。在汽车电动化和智能化趋势下中国品牌车企崛起正当时，自主车企市占率提升推动乘用车座椅国产替代新机遇，2025 年国内乘用车座椅有超千亿元市场规模。

    　　公司并购格拉默后，凭借研发设计、品牌、精益化管理和资金实力的核心优势，进军乘用车座椅市场，有望打开二次成长空间。截至23 年10月，公司已经斩获自主+合资品牌多个乘用车座椅定点项目。

    　　盈利预测与投资建议。公司是全球乘用车内饰和商用车座椅龙头，继峰本部管理赋能下格拉默改善可期，并进军乘用车座椅市场，打开二次成长空间。我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.21/0.54/0.93 元/股，参考可比公司估值以及公司业绩的高成长性，给予2024 年30 倍PE，合理价值为16.15 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期、原材料价格波动、乘用车座椅进展不及预期。

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