事件：

    　　2 月7 日，宁波银行发布2023 年业绩快报，报告期内实现营业收入615.8 亿元，YoY +6.4%，归母净利润255.4 亿元，YoY +10.7%。加权平均净资产收益率为15.08%，YoY -0.48pct。

    　　点评：

    　　营收增速季环比提升0.9pct，盈利维持两位数增长。2023 年宁波银行营收、归母净利润同比增速分别为6.4%、10.7%，分别较1-3Q 变动0.9、-1.9pct；4Q单季营收、归母净利润同比增速9.6%、5.1%。考虑到22Q4 受债市利率上行等因素影响，22Q4 净其他非息收入仅5.4 亿（20Q4、21Q4 净其他非息收入中枢29 亿），公司2022 年非息收入增速季环比走低20.4pct 至1.4%；而23Q4 十年期国债利率由2.72%的高点下行17bp 至2.55%附近。23Q4 债市利率下行叠加低基数作用，预计公司投资收益、公允价值变动损益或明显好于上年同期，并对营收形成有力提振。虽然23Q4 银行业息差仍承压运行，净利息收入或有所承压，但公司信贷投放提速有望形成一定对冲。

    　　扩表维持较高强度，贷款增速环比提升。2023 年末，宁波银行总资产、贷款、非信贷类资产同比增速分别为14.6%、19.8%、10.5%，较23Q3 末分别变动-0.7、0.8、-1.9pct。23Q4 单季新增总资产规模为414 亿，其中，贷款、非信贷类资产新增规模分别为359、55 亿，同比分别多增131 亿、少增221 亿。2023 年末，贷款占总资产的比重为46.2%，较3Q 末提升0.6pct。宁波银行贷款投向以先进制造业、民营小微、进出口企业为重点。

    　　存款增速回落至20.8%，市场类负债吸收力度加大。2023 年末，宁波银行总负债、存款、市场类负债同比增速分别为14.2%、20.8%、4.7%，较3Q 末分别变动-0.9、-5.8、5.7pct。23Q4 单季新增总负债规模为355 亿，其中，存款、市场类负债新增规模分别为-190、545 亿，公司或出于负债成本管控等综合考虑，主动加大了市场类负债吸收力度。此外，公司2023 年下半年2 次下调存款挂牌利率，预估对于负债成本改善作用将在2024 年进一步显效。

    　　不良率稳于0.76%，风险抵补能力强。宁波银行坚持“控制风险就是减少成本、管好风险就是创造价值”的风险理念，截至2023 年末，不良贷款率为0.76%，较3Q 末持平，自2018 年末以来持续稳于0.8%下方。2023 年末，不良贷款余额95.2 亿，较上季末增加2.5 亿，预计公司不良处置仍保持一定强度。2023 年末，宁波银行贷款损失准备余额439.3 亿，较3Q 末减少6.2 亿。拨备覆盖率461.4%，较3Q 末下降19.2pct；拨贷比为3.5%，较3Q 末下降16bp。拨备覆盖率下降或与宁波消金摊薄、拨备反哺力度加大等因素有关，从绝对水平看，拨备厚度仍居行业前列。

    　　盈利预测、估值与评级。宁波银行深耕江浙等优质地区，具有较为完善的公司治理能力，致力于打造多元化的利润中心，23Q4 信贷投放呈现了较高景气度。2023年浙江省启动“千项万亿”工程（每年滚动谋划推进省重大项目1000 个以上，完成投资1 万亿元以上）和扩大有效投资24 条政策，经济区位优势提振公司维持较强扩表动能。截至23Q4 末，偏股型基金重仓持有银行板块合计39 亿股（较3Q 末-7 亿股），宁波银行仓位较3Q 末下降26bp 至0.22%，仓位降幅居前。

    　　后续看，央行发布会提及“去年下半年各项政策持续显效，预计今年一季度仍然会保持较快的信贷增长”。在此过程中，信贷投放仍将在不同机构与不同区域之间分化，经济发达省份的地方性银行仍保持较高的信贷投放景气度，宁波银行无论估值和仓位都有较好的向上弹性。维持公司2023-2025 年EPS 预测为3.92/4.46/5.09 元，当前股价对应2023-2025 年PB 估值分别为0.81/0.71/0.62倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：如果宏观经济下行压力加大影响信贷需求，可能拖累公司扩表强度。

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