投资要点

    　　2023 年宁波银行的营收增速环比23Q1~3 回升，资产质量整体稳健，但23Q4 末拨备覆盖率、拨贷比环比23Q3 末下滑幅度较大，贷款减值可能面临一定压力。

    　　业绩概览

    　　宁波银行2023 年营收同比增长6.4%，增速环比2023Q1-3 回升0.9pc；归母净利润同比增长10.7%，增速环比2023Q1-3 下降1.9pc。2023 年末不良率0.76%，环比持平于2023Q3 末，拨备覆盖率461%，环比2023Q3 末下降19pc。

    　　营收增速回升

    　　宁波银行2023 年营收同比增长6.4%，增速环比2023Q1-3 回升0.9pc；归母净利润同比增长10.7%，增速环比2023Q1-3 下降1.9pc。盈利表现符合预期。

    　　驱动因素方面，2023 年营收同比增速较23Q1~3 有所回升，判断是低基数支撑下，其他非息收入增速回升。2023 年利润同比增速较23Q1~3 有所回落，判断是22Q4 信用成本较快速度下行，导致基数较低。

    　　展望2024 年，预计宁波银行营收增速仍有放缓压力，主要受LPR 降息、信贷需求疲弱等行业共性因素影响。

    　　资负结构优化

    　　宁波银行2023 年末总资产环比23Q3 末增长1.6%，其中贷款环比增长3.0%。贷款增速明显快于资产增速，判断是公司主动优化资产结构，控制非信贷资产的规模增速。宁波银行2023 年末总负债环比23Q3 末增长1.4%，其中存款环比减少1.2%。存款余额下降，可能是由于主动压降高成本存款，缓解负债成本压力。

    　　减值或有压力

    　　（1）资产质量整体稳定。23Q4 末不良率0.76%，环比持平于23Q3 末。

    　　（2）贷款减值或有压力。23Q4 末拨备覆盖率461%，环比2023Q3 末下降19pc，拨贷比3.50%，环比2023Q3 末下降16bp。拨备覆盖率、拨贷比环比降幅较大，可能源于非信贷减值回补结束。23Q3 非信贷减值回补12.7 亿元，同比少提16.3亿元。若23Q4 非信贷减值回补结束，或者公司加大非信贷减值计提力度，则贷款减值可能承压。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2023-2025 年宁波银行归母净利润同比增长10.7%/10.1%/10.1%，对应BPS26.71/30.37/34.40 元。截至2024 年2 月7 日收盘，现价对应2023-2025 年PB0.80/0.71/0.62 倍。目标价26.71 元/股，对应2023 年PB 1.00 倍，现价空间25%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

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