2023 年收入同比增11.06%，归母净利润同比增31.26%。2023 年，公司实现营收22.25 亿元，同比增11.06%；毛利率40.79%，同比增3.67pct；归母净利润5.25 亿元，同比增长31.26%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：盈利能力持续提升，毛利率同比提升3.67pct 等。

    　　2023 年期间费率同比增1.28pct。2023 年，公司期间费率15.63%，同比增1.28pct。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均不同程度增加。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率4.73%，同比增0.05pct。（2）管理费率1.77%，同比增0.01pct。

    　　（3）财务费率-1.09%，同比增0.91pct。（4）研发费率10.22%，同比增0.31pct。

    　　2023 年第四季度收入同比增8.79%，归母净利润同比增54.28%。2023 年第四季度，公司实现营收5.63 亿元，同比增8.79%；综合毛利率41.14%，同比增3.68pct；归母净利润1.79 亿元，同比增54.28%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比提升3.68pct 等。

    　　2023 年第四季度期间费率同比增1.77pct。2023 年第四季度，公司期间费率18.53%，同比增1.77pct。研发费率、销售费率同比增加，管理费率、财务费率同比降低。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率5.43%，同比增0.66pct。（2）管理费率1.79%，同比降0.04pct。

    　　（3）研发费率11.73%，同比增1.49pct。（4）财务费率-0.41%，同比降0.34pct。

    　　在手订单持续充盈，通信芯片业务高速增长。截至2023 年底，公司在手订单34.83 亿元，同比增长38.4%，为后续业绩发展提供有力支撑。2023 年，公司深化推进“三芯多模”战略，通信芯片业务高速增长，子公司珠海中慧微电子实现收入4.64 亿元，同比增62.2%；实现净利润1.35 亿元，同比增101.8%。

    　　布局三大市场，国内国际双循环，助力业绩持续成长。自上市以来，公司营业收入复合增长率达15.65%，净利润复合增长率达24.68%。

    　　（1）数字电网：提供从数据感知通信组网到数据管理的一整套综合解决方案，助力传统电力系统向源网荷储互动的新型电力系统转型发展。2023 年国网、南网总部集采招标项目中标4.48 亿元，排名前列。

    　　（2）数智城市：综合应用大数据分析、云计算、边缘计算及物联网通信等技术，构建了物联网智慧云平台、智慧消防、智慧水务和综合能源解决方案。我们认为，伴随未来物联网行业持续获得政策引导，行业规模有望持续增长，将持续拉动公司数智城市业务成长。

    　　（3）海外市场：以“物联网+数字化+芯片”为核心竞争力，作为行业少数从数据感知、通信组网到数据管理，纵向全贯通的能源物联网综合解决方案的企业，积极参与“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设，持续加大对海外市场的研发与销售投入。目前，公司在老挝、缅甸等东南亚国家提供电力AMI 全套系统解决方案，具有国际软件成熟度模型最高级别CMMI-ML5 级认证，未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场，同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。

    　　分业务看，2023 年：

    　　（1）感知层：收入6.85 亿元，同比增9.17%；毛利率38%，同比增1.04pct。其中电监测终端收入同比增24.58%；（2）网络层：收入13.81 亿元，同比增10.96%；毛利率43.48%，同比增5.97pct。其中通信模块收入同比增20.56%，毛利率同比增14.74pct；

    　　（3）应用层：收入1.48 亿元，同比增22.67%；毛利率25.71%，同比降4.41pct。

    　　提质增效重回报，现金分红持续加码。公司发布《2024 年“提质增效重回报”行动方案》，2023 年度拟向全体股东每10 股派发现金红利4.3 元（含税），每股现金分红派息同比增30%。自上市以来，公司预计将累计派发现金红利7 亿元，大于上市募集资金金额。此外，公司计划2024 年度利润的现金分红派息率为40%，同时计划建立稳定股价预案。

    　　2024 年发布第一期400 万股的员工持股计划，分三期解锁（比例分别为40%、30%、30%），计划2025、2026 年分别实施400 万股、431.48 万股的股权长效激励方案，确保公司管理团队与业务骨干团队的长期激励与约束机制，推动管理层与全体股东的利益一致与收益共享，提升公司的整体价值。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计，公司2024-2026 年归母净利润为6.60、8.00、9.76 亿元，EPS 对应为1.32、1.60、1.95 元，结合可比公司PE 估值，考虑到公司在电力物联网领域的头部地位，给予公司2024 年33-39 倍PE，合理价值区间为43.56-51.48 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。（1）新技术新产品开发失败，影响公司经营。（2）市场竞争加剧，影响公司经营业绩。（3）原材料价格上涨，影响公司盈利能力。（4）宏观环境等，影响业务发展。

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