炬芯科技2023 年营业收入5.2 亿元，YoY+25%；归母净利润0.65 亿元，YoY+21%，业绩实现稳健增长。公司蓝牙音箱SoC 发展稳定，低延时高音质无线音频芯片、智能手表芯片、端侧AI 持续拓展。维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2023 年公司营业收入和归母净利润实现稳健增长。2023 年公司营业收入5.20 亿元，YoY+25%；归母净利润0.65 亿元，YoY+21%；毛利率43.7%，YoY+4.4pcts；净利率12.5%，YoY-0.5pcts。2023Q4 公司营业收入1.44 亿元，QoQ-8%，YoY+34%；归母净利润0.18 亿元，QoQ-18%，YoY+256%；毛利率45.6%，QoQ+0.1pcts，YoY+8.9pcts；净利率12.6%，QoQ-1.6pcts，YoY+7.8pcts。

    　　蓝牙音箱SoC 发展稳定，低延时高音质无线音频产品和智能手表芯片持续拓展。

    　　2023 年公司蓝牙音箱SoC 在哈曼、索尼、安克创新、雷蛇等品牌产品中有所应用，并在头部品牌客户渗透率稳步提升。公司低延时高音质无线音频产品已经进入三星、索尼、Vizio、海信、TCL、Polk、大疆、RODE、猛玛、枫笛、西伯利亚、倍思的供应链。2023 年公司一代智能手表芯片ATS3085C/85L/85 凭借低功耗、高帧率、高性能的特点，在国内外市场迅速放量，并应用于小米、荣耀、Noise、Fire-Boltt、Titan、realme、Nothing、boAt 等多款终端手表机型中。

    　　端侧AI 产品有望升级存内计算架构。2023 年公司将SoC 芯片升级为基于CPU、DSP、NPU 三核的AI 异构架构。公司存内计算（GP-CIM，Computing-In-Memory）的AI 算法硬件加速引擎，可以实现性能、成本和功耗的较好平衡，并推动产品快速落地和大规模量产，便于客户移植自己的AI 算法。公司最新一代基于SRAM 存内计算的高端AI 音频芯片现已流片，预计2024 年中有望向下游客户提供样品芯片。

    　　估值

    　　预计炬芯科技2024/2025/2026 年EPS 分别为0.65/0.75/0.86 元。

    　　截至2024 年3 月27 日收盘，公司总市值32.7 亿元，对应2024/2025/2026 年PE分别为41.3/35.8/31.1 倍。

    　　我们预计公司在蓝牙音箱、智能手表、无线收发、端侧AI 等市场将持续增长，而在蓝牙耳机市场将面临友商的低价竞争。因为公司切入端侧AI 赛道，前期研发费用可能会有额外开支。我们下调公司未来两年的盈利预测。考虑到端侧AI未来的应用空间比较广阔，我们对公司维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　市场需求不及预期。品牌渗透率不及预期。产品迭代进度不及预期。市场竞争格局恶化。

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