投资要点

    　　事件：2023 年公司实现营业收入15.00 亿元，同比减少-16.80%；归母净利润1.71 亿元，同比减少17.18%；扣非归母净利润1.61 亿元，同比减少20.00%；加权平均ROE 同比降低4.39 pct，至9.77%。

    　　23 年公司业绩短期承压，特气、工业气体毛利率提升。公司收入利润承压，主要系稀有气体价格回归叠加半导体下行周期等短期因素所致。分业务来看，2023 年1）特种气体：营收10.23 亿元，同减22.67%，占主营业务收入比重68.16%，毛利率提升5.32pct 至36.21%。其中，光刻及其他混合气体利润波动是影响特气板块利润的主要因素。受价格影响，光刻及其他混合气体收入下降57.73%至2.53 亿元，原料价格同样下降，毛利率提升12.61pct 至41.40%；2）普通工业气体：营收2.27 亿元，同增3.11%，毛利率14.04 %，同增1.62pct；3）设备及工程：营收2.01 亿元，同减-13.98%，毛利率9.88%，同减2.70pct。2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.83%/5.93%/3.36%/1.60%，同比分别增加1.16/0.82/0.03/2.00pct。财务费用提升主要系新增可转债利息费用所致。

    　　半导体需求结构性复苏，公司覆盖国内外核心半导体企业有望受益。伴随AI 产业不断发展，相应的算力芯片、存储芯片等芯片需求有望快速增长，为电子特气需求贡献重要增量。据SEMI 报告，全球2024 年半导体每月晶圆(WPM)产能将温和增长6.4%。据TECHCET，受半导体行业环境低迷影响，2023 年半导体材料需求同比下降6%，2024 年有望增长7%。公司经过长期的产品研发和认证，成功实现对国内12 寸集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率（长江存储、中芯国际、华虹宏力、华润微等），并进入全球领先半导体企业供应链体系（英特尔、美光科技、德州仪器、台积电等），受益半导体行业复苏。

    　　扩产+国产替代新品导入贡献增长，先进制程产品持续推进。1）先进制程方面不断取得突破，高纯溴化氢是芯片先进制程中的核心气体之一，公司可转债募资金已投入溴化氢研发中；自研锗烷通过韩国最大存储器企业的5 nm 制程认证并产生订单，并批量供应28nm、14nm、7nm 等产线。2）布局大单品氟碳和硅基系列产品全产业链。六氟丁二烯应用前景广阔、进口替代空间大、附加值高，公司通过认证并在供应和扩充产能中。乙硅烷作为硅基系列产品切入点已认证，经检验后可快速投产。

    　　打通海外直销模式，推动全球化战略布局。1) 公司收购新加坡 AIG 后，24 年海外业务可逐渐转为直销模式，直供比例增加提升盈利能力。2）设立泰国子公司，23 年现场制气在建项目增加2 个，贡献高毛利收入。

    　　3）多款产品已通过新加坡“3D NAND 制造厂商”的认证，赋能公司拓展东南亚市场。4）投资马来西亚公司，更全面覆盖东南亚市场。

    　　盈利预测与投资评级：受半导体行业影响，我们下调2024-2025 年公司归母净利润从2.5/3.1 亿元至2.2/2.9 亿元，预测2026 年归母净利润3.7亿元，2024-2026 年PE 24/18/14 倍（2024/4/15），维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、项目研发不及预期、价格波动风险。

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