事项：

    　　公司发布2024 年一季度报。24 年Q1 实现营收34.82 亿元，同比+39.80%；归母净利润6.64 亿元，同比+33.51%；扣非归母净利润6.24 亿元，同比+37.76%。

    　　评论：

    　　24Q1 营收强劲再超预期，且报表仍在蓄力。受益于网点数量大幅增长，叠加春节期间返乡专案有效落地，公司开门红表现超预期。同时，24Q1 回款40.96亿，同比+39.13%，与收入表现匹配，经营性现金流净额8.6 亿元，同比+18.72%，慢于回款，主要系购买商品、接受劳务，及其他与经营活动相关的支出增加影响。报告期末合同负债/其他应付款为26.88/8.96 亿，环比+0.80/+0.79 亿，报表仍在蓄力。

    　　省外持续高增，新品占比已超10%。分地区看，24Q1 广东/全国其他区域/直营本部分别实现营收9.21/21.43/4.13 亿，同比+9.4%/+51.2%/+79.9%，占比26.5%/61.6%/11.9%； 其中， 华东/ 华中/ 广西/ 西南/ 华北分别实现营收5.01/5.32/2.86/3.89/4.35 亿，同比+48.1%/+54.5%/+1.6%/+69.1%/+95.4%，华北、西南强劲增长领跑全国，华东、华中延续高增，广东增长相对稳健，广西增速偏慢主要系市场相对成熟而新品Q1 尚未发力影响。分产品看，24Q1 东鹏特饮/其他饮料实现营收31.01/3.77 亿，同比+30.1%/+257%，占比89.2%/10.8%，其他饮料占比同比+6.6pcts，预计补水啦为其他饮料增长主力。

    　　新品占比提升、加大冰柜投放等小幅拖累短期盈利。24 Q1 公司毛利率为42.77%，同比-0.76pcts，预期主要系新品占比提升但因仍在培育期而毛利率较低，叠加白砂糖价格仍在高位等因素影响。24Q1 销售费用率为17.11%，同比+1.43pcts，主要系公司今年加大冰柜投放以提升品牌力、拉升单点产出。24Q1管理/研发/财务费用率为2.95%/0.32%/-1.29%，同比-0.3pcts/-0.1pcts/-1.06pcts，系规模效应全面摊薄费率及定期存款利息增加影响。此外，公司投资收益及公允价值净收益合计占营收比重为1.0%，同比-1.0pcts，部分拖累短期盈利。因此，24Q1 公司净利率为19.07%，同比-0.9pct。

    　　年内节奏上，二季度起全力迎战旺季，期待新品动销表现。我们认为，公司以经营能力为盾，多元矩阵为矛，全年高增动力仍足。而从节奏上看，24Q1 开门红旺季动销超预期，而新品因供应链紧张、销售人员精力分配等因素而尚未明显起势。而从二季度起，公司经营重点全面转向旺季动销：

    　　产能端：春节集中订单压力缓解，叠加长沙工厂已于3 月底正式投产、其他工厂新增产线，供应链压力明显缓解，且公司在建天津生产基地、本次公告拟投建中山生产基地，进一步保障中长期产能基础；

    　　产品端：公司系列新品已逐步上市，前期补水啦已推出西柚/荔枝/白桃/0糖等口味，大咖推出生椰拿铁，无糖茶新增普洱、茉莉口味开始进入渠道，同时试水椰汁、鸡尾酒新品拓展新人群新渠道，产品矩阵快速补齐；

    　　渠道端：当前经营重点一是网点开发及冰柜投放，在提前给予相关补贴的推动下，网点开发进度快于往年，冰柜投放力度明显加大；二是多品类经营，即在品相增加、管理难度客观加大的背景下，销售团队更加注重库存管理和产销协调，同时聚焦多品相货架陈列、精细维护及专案落地等。

    　　此外，公司数字化系统护航，可及时了解终端动销及消费者，为适时调整市场策略提供精准的决策支持，因此二、三季度旺季动销值得期待。

    　　投资建议：增势强劲不负众望，期待旺季动销催化，维持“强推”评级。开门红公司增势强劲再超预期，而产能压力逐步缓解、系列新品有序推出、加大冰柜投放等经营动作高效落地，全年高增动力充足。维持24-26 年业绩预测27.0/34.1/41.8 亿元，对应PE 估值29/23/18 倍。旺季将至，动销表现有望带来上行催化，维持目标价240 元，对应24 年PE 约35X，维持“强推”评级。

    　　风险提示：网点扩张不及预期、新品推广不及预期、原材料价格大幅上涨等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！