核心观点

    2024Q1 公司营收及利润均维持高速增长，主要系行业景气度延续、公司在高功率控制系统、高功率切割头领域的市场份额持续提升，业绩超预期。

    在激光切割领域，公司龙头地位稳固，在2023 年行业回暖的背景下，公司市场份额稳中有升。在免示教焊接领域，公司持续完善方案、开拓客户与下游场景，2024 年有望受益于免示教焊接机器人的规模化应用。在精密加工领域，公司针对光伏、锂电、脆性材料等多领域布局，打开远期成长空间。

    事件

    公司发布2024 年一季报，2024Q1 实现营收3.81 亿元，同比+40.31%；实现归母净利润1.94 亿元，同比+46.55%；扣非归母净利润为1.83 亿元，同比+50.43%，业绩超出市场预期。

    简评

    行业维持景气&公司份额持续提升，公司营收延续高增长1）通用激光行业维持景气：2023 年通用激光行业需求回暖，高功率及出口市场实现高增，2024Q1 高功率及出口市场延续较高景气度，我们预计2024 全年通用激光行业有望实现15%~20%的增速（不考虑价格端变化）。

    2）公司市场份额持续提升：在中低功率市场，公司领先地位稳固，市占率稳定；在高功率领域，公司凭借产品的快速迭代以及软硬件结合销售策略，高功率控制系统领域持续国产替代，同时与之搭配的高功率智能切割头实现配套率提升。

    3）盈利能力维持平稳：2024Q1 公司毛利率为79.31%，同比+0.77pct；2024Q1 公司期间费用率为24.90%，同比+2.72pct，其中销售、管理、研发、财务费用分别为6.27%、5.31%、15.78%、-2.55%，分别同比+1.23pct、-0.81pct、+0.87pct、+1.44pct，销售及研发费用率增长明显，主要系2023 年公司持续扩大业务范围，技术、销售及售后人员有所增长。2024Q1 公司其他收益为2106万元，同比增长1926 万元，对整体盈利能力贡献明显，我们判断主要系公司本期收到的税收返还增长较多。

    免示教焊接、精密加工技术持续沉淀，2024 年静待放量免示教焊接领域：持续完善方案、开拓客户与下游场景。工艺技术层面，2023 年，公司持续完善焊缝提取模型分析技术，开发工艺匹配功能和工艺库，并完善钢结构领域工艺功能开发。市场层面，2023 年公司与鸿路钢构签署针对于智能焊接机器人领域的战略合作协议，并保持与其他钢结构企业的技术交流，同时进一步开拓铁塔、船舶、工程机械等其他下游应用场景。伴随着上下游的深度技术合作，2024 年有望成为免示教焊接规模化应用元年。

    精密加工领域：光伏、锂电、脆性材料加工多点开花。2023 年，公司进一步研发高性能振镜控制系统，目前可提供TOPCon 电池方案，并储备了BC 电池激光图形化、钙钛矿电池激光制程、圆柱电池激光焊接、雾面玻璃加工等技术方案。展望未来，精密加工有望为公司打开激光控制技术的下游应用场景、丰富客户群体，进一步打开市场空间。

    盈利预测与投资建议

    公司为国内激光切割控制系统龙头，近年来公司在激光切割控制系统市场份额稳居国内第一。此外，公司持续拓展高功率切割领域产品布局，实现软硬件协同发展，并持续横向布局激光智能焊接以及精密加工领域，打造第二增长曲线。预计2024-2026 年公司实现营业收入分别为18.98、25.31、33.47 亿元，同比分别+34.86%、+33.36%、+32.28%；公司实现归母净利润分别为9.83、13.41、17.56 亿元，同比分别+34.82%、+36.47%、+30.93%，对应PE 分别为44.03、32.26、24.64 倍，维持“买入”评级。

    风险分析

    1）下游产业政策变化风险：公司业务与我国制造业产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

    2）关键技术人才流失风险：激光控制系统行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。

    3）公司新业务开展不及预期风险：公司近年来持续投入智能焊接、精密加工业务，若上述业务开展不及预期，将对公司盈利能力产生不利影响。

    4）盈利能力下降风险：激光切割控制系统领域近年来维持高利润率，吸引了其他工业领域控制系统企业布局，若行业竞争加剧，或影响公司激光切割控制系统主业的盈利能力。

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