投资要点

    浙江荣泰于2024 年4 月24 日发布2023 年年度报告及2024 年第一季度报告? 业绩符合预期，归母净利润同比增28.4%，利润率达21.5%2023 年度公司实现营业收入为8 亿元，同比增19.9%；归母净利润为1.72 亿元，同比增28.4%；毛利率为37.1%，同比增1.5pct；归母净利率为21.5%，同比提高1.4pct。

    拆分来看，新能源汽车热失控防护绝缘件实现收入5.75 亿元，同比增22.4%；小家电阻燃绝缘件业务实现收入1.15 亿元，同比降0.02%；电缆阻燃绝缘带业务实现收入0.52 亿元，同比增71.9%；云母纸业务实现收入0.14 亿元，同比降23.6%。新能源汽车热失控防护绝缘件收入是公司收入及利润的主要来源，营收占比为71.8%。

    24Q1 归母净利润增51.1%，盈利能力持续提升2024 年第一季度公司实现营业收入为2.15 亿元，同比增40.38%；归母净利润为0.47 亿元，同比增51.1%；毛利率为36.9%，同比提高0.4pct；归母净利率为21.7%，同比提升1.5pct。公司毛利率、净利率持续提高，归母净利率超20%，盈利能力优异并持续提升。

    主业高成长，品类扩张，云母绝缘材料龙头业绩增长进一步加速1）云母材料高成长：公司作为云母绝缘材料龙头，技术实力雄厚，进入全球头部车企供应链，披露定点项目金额达92.38-99.63 亿元。为满足产品销量持续增长带来的产能需求，公司积极布局了新加坡荣泰和越南荣泰等生产基地。4 月23日，公司通过在墨西哥建设生产项目的议案，拟投资1088 万美元建设年产50 万套新能源汽车零部件生产项目，产能扩张支撑业绩持续兑现。

    2）品类持续扩张：公司积极拓展产品品类，研发新能源汽车轻量化安全结构件，已获北美某新能源车客户定点，并有望向新能源商用车、储能等成长行业拓展，业绩增长有望进一步加速。

    盈利预测与估值

    我们预计公司 2024-2026 年：营收为13.16、17.39、22.27 亿元，同比分别增长64.5%、32.1%、28.0%， CAGR 达30.1%；归母净利润为2.84、3.85、5.16 亿元，同比分别增长65.0%、35.7%、34.1%，CAGR 达34.9%，对应 EPS 为1.01、1.37、1.84 元。公司作为新能源车电池热失控防护云母材料赛道龙头，技术实力雄厚，在手订单充裕，业务护城河牢固，盈利能力优异，维持“买入”评级。

    风险提示

    重大客户的供应链调整，原材料价格波动风险；行业景气度不及预期

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