营收和规模净利润小幅下降，在大行中处在较好水平。2024 年一季度实现营收1860 亿元（YoY,-1.76%），归母净利润704 亿元（YoY,-1.63%）。全年加权平均ROE 为11.39%，同比下降1.21 个百分点。

    以量补价实现净利息收入微降，其他非息收入增长较快。一季度利息净收入同比下降0.7%，手续费及佣金净收入同比下降10.8%，其他非息净收入同比增长11%。一季度公司披露的净息差1.44%，同比下降26bps，较2023 全年收窄16bps，主要受LPR 下行重定价、存量房贷利率下调以及新发放贷款利率下降的冲击。期末，资产总额42.2 万亿元，贷款总额23.9 万亿元，存款总额31.1 万亿元，较年初分别增长5.7%、5.5%和7.5%，规模延续较快扩张。

    县域金融发展态势较好，信贷投放重点发力制造业、绿色信贷和普惠金融等领域。期末，县域贷款余额9.4 万亿元，较年初增长了7.1%，占贷款总额的39.5%。制造业贷款余额、绿色信贷业务余额以及普惠金融领域贷款余额分别为3.3 万亿元、4.8 万亿元和4.4 万亿元，较年初分别增长了12.7%、18.9%和22.6%。

    资产质量平稳，拨备覆盖率稳定在高位。期末不良贷款率1.32%，较年初下降1bp。当期计提信用减值损失同比下降1.6%，期末拨备覆盖率303.2%，比年初下降0.65 个百分点，处在大行前列。

    资本合理充裕，董事会决议中期分红安排。期末公司核心一级资本充足率11.37%，较年初提升了0.65pct，处于合理充裕水平。董事会决议2024 年度中期利润分配相关安排，根据经审阅的2024 年上半年财务报告，合理考虑当期业绩情况，在2024 半年度具有可供分配利润的条件下，实施2024 年度中期分红派息，年中股息总额占2024 年半年度集团实现的归属于母公司股东净利润的比例不高于30%。后续制定2024 年度利润分配方案时，将考虑已派发的中期利润分配金额。

    投资建议：公司具备县域金融独特优势，业绩在上市大行中处在较好水平。

    维持2024-2026 年归母净利润2952/3065/3243 亿元的预测，对应的同比增速为9.6%/3.8%/5.8%；摊薄EPS 为0.84/0.88/0.93 元。董事会决议中期分红安排，公司股息具备优势，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

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