事件描述

    　　公司发布股票期权激励计划，拟向公司（含下属控股子公司）董事、高管、中高层管理人员及核心技术（业务）人员共517 人授予700 万份股票期权，占总股本的1.1584%，其中首次授予股票期权560 万份，预留股票期权140 万份，期权行权价为148.17 元。

    　　考核目标：2021-2023 年归母净利润（剔除股权激励计划股份支付费用影响）较2020年分别增长为16.00%/33.40%/53.41%，3 年复合增速为15.3%。

    　　费用摊销：预测算2021-2023 年需摊销的费用为1765.83/2465.03/699.20 万元，实际会计成本与实际授予日、授予日收盘价、授予数量以及实际生效和失效的数量等有关。

    　　事件评论

    新一轮的股权激励，覆盖了公司核心管理层和业务骨干，既是希望吸引和留住优秀人才、进一步提升核心团队的积极性、使各方共同关注公司的长远发展，也彰显了公司在全渠道布局、品类扩张以及信息化赋能优势下，对长期持续成长的信心。1）渠道：公司全渠道布局领先行业，形成了线上、传统经销、整装/家装、拎包入住等全渠道引流体系。其中2018 年开始试点整装大家居，经过3 年的发展，正进入良性发展阶段；今年厨柜业务开始布局集成厨房，巩固流量优势；衣柜亦开始发力整装/拎包入住等渠道。2）品类扩张：公司目前厨衣柜均为行业龙头，下一阶段的品类扩张或将借助信息化工具、以及现有的渠道优势持续兑现。3）信息化赋能：

    　　公司信息化后端赋能体现在下单、拆单&审单效率的提升，前端赋能体现在设计速度加快&效果提升，且可实现所见即所得。2020 年是公司信息化赋能真正落地到报表的一年，带动了制造成本以及管理费用率的下降。伴随公司信息化系统持续优化，有望强化竞争力。

    看好公司基于品类&渠道的领先优势，前瞻的商业模式以及持续推进的信息化系统建设，推动其份额提升。家居行业自2018 年后从渠道粗放发展演变为流量运营的整合阶段，头部品牌经历战略调整，相继于2019-2020 年开始展现加速行业整合的能力，疫情放大了大小品牌在流量运营上的差距。公司在品类布局上领先行业，渠道上亦积极变革，现形成了多元的获客体系，多品牌的布局提升公司客群的覆盖面，拓宽市场空间。信息化水平的提升，则逐步带动公司制造端及前端渠道管理效率的提升，有望推动份额持续提升。预计公司2021-2023 年归母净利润为26.6/31.0/36.0 亿元，对应PE 为34/29/25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 房地产增速低于预期；

    　　2. 公司新业务拓展不及预期。

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