投资要点

    　　公告要点：公司发布半年报业绩预告，2021H1 归母净利润16~19 亿元，同比下降27%~39% ， 扣非后归母净利润6~9 亿元， 同比增加123%~134%。2021Q2 归母净利润7.5~10.5 亿元，同比下滑47%~62%；扣非后归母净利润-1.2~1.8 亿元，同比2020Q2 绝对值增长6.44-9.44 亿元，环比Q1 下滑75%~117%。

    　　长安2021Q2 销量表现好于行业整体，业绩基本符合我们预期：疫情反弹叠加芯片短缺影响下，2021H1 乘用车市场总体批发销量980 万辆，同比2020H1 增长28%；2021Q2 批发销量480 万辆，同比2020Q2 降低1%。长安汽车集团总体2021H1 实现批发销量120.08 万辆，同比2020H1增长44.5%；2021Q2 批发销量55.98 万辆，同比2020Q2 增长6%；长安自主2020H1 批发销量64.97 万辆，同比+76.7%；2021Q2 批发销量28.53 万辆，同比+31.4%，环比-21.7%；整体销量表现好于行业整体。

    　　2021Q2 扣非后归母净利润同比涨幅较大，主要系去年疫情影响下销量基数较低叠加本年度自主品牌UNI 高端产品系列销量增长，合资品牌见底企稳，产品结构进一步改善；Q2 扣非后归母净利润环比降幅较大，主要系芯片短缺影响下，产销规模降低致使规模效应下降叠加Q2 原材料价格上涨双重因素。

    　　自主品牌新一轮产品周期正当时，合资品牌见底企稳，高端AB 品牌即将发布，智能电动加速兑现：自主品牌：短期新一轮产品周期开启，长期合作华为打开智能电动高天花板。1）长安自主：短期维度，燃油车市场以CS75P+逸动为销量主力，UNI 系列贡献核心增量，长安品牌有望实现市占率提升；电动车市场以EPA 平台车型发力中低端市场，实现电动化普及。长期维度，华为合作打造CHN 平台，打开智能电动天花板。

    　　2）合资业务，混改成效显现。长安福特，短期多款重磅车型相继导入助力国内销量提升，中长期国内市场战略定位持续提升作用销量增长。长安马自达见底企稳，未来有望稳步增长。

    　　盈利预测与投资评级： 我们维持长安汽车2021-2023 年1062.14/1378.66/1735.74 亿元的营业收入， 同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%，对应归母净利润45.47/59.46/70.17 亿元，同比+36.8%/+30.8%/+18.0%，EPS 分别为0.60/0.78/0.92 元，对应PE 估值为33/25/21 倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。

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