赛轮金宇（601058）

原材料价格暴涨利空出尽，二季度原材料价格回落，公司业绩有望迎来反转。2 月份以来主要原材料价格回落，天然橡胶价格从2 月份最高点的的20900 元/吨暴跌到目前的12500 元/吨，跌幅达到40%；合成胶价格从2 月份最高点的25100 元/吨暴跌到约11000 元/吨，跌幅超过50%。而2017 年2 月份至今公司多次提价，二季度业绩有望反转。

副董事长及董事配偶持续增持彰显公司长期发展信心。董事宋军配偶赵冬梅6 月27 日增持40 万股，自2017 年5 月9 日至2017 年6 月28 日累计增持公司股份918 万股。公司副董事长延万华自2017 年5 月9 日至2017 年5 月23 日累计增持公司股份约571 万股。

定增审核通过，越南工厂进展顺利，规避双反优势明显。本次定增主要用于“年产120 万套全钢子午线轮胎和3 万吨非公路轮胎项目”。其中，120 万套全钢胎项目第一条全钢胎已于2016 年末成功下线。越南工厂比国内工厂优势明显：1）由于越南产胶，天胶运输成本低，且有所得税优惠政策，半钢胎毛利率相比国内更高；2）越南产能主要用于出口美国，规避“双反”影响。2016 年赛轮越南半钢胎销量达到560 万套，实现净利润1.7 亿元，2017 年有望达到750 万套半钢胎销售，60 万套全钢胎销售，推动公司下半年业绩大幅增长。

盈利预测及投资评级：原材料价格暴涨利空出尽，原材料价格下跌，越南工厂进展良好，公司业绩有望迎来反转，副董事长及董事配偶持续增持彰显对公司长期发展信心。维持增持评级，因上半年业绩不达预期，越南工厂因定增进度较慢影响投产进度，下调盈利预测，预计17-19 年EPS 分别为0.13 元，0.28 元、0.36 元（下调前为0.18 元、0.45 元、0.52 元），对应17-19 年PE 分别为26 倍、12 倍、10 倍。

风险提示：1、原材料价格大幅波动；2、越南工厂开工、销售不及预期；3、行业竞争激烈。

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