核心观点：

    公司发布2022 年三季报。2022Q1-Q3 公司实现营收167.18 亿元，同比+26.22%；实现归母净利润10.65 亿元，同比+6.24%；基本每股收益0.35 元/股。单季度看，22Q3 公司实现营收62.25 亿元，同比+35.52%，环比+15.77%；实现归母净利润3.50 亿元，同比+17.17%，环比-10.19%；实现毛利率17.55%，环比-1.77pct；净利率6.16%，环比-1.21pct。

    Q3 轮胎销量环比增长，轮胎均价持续提升。2022Q3，公司轮胎产量为1022.90 万条，同比+6.80%，环比-12.68%；轮胎销售量1218.25 万条，同比+12.44%，环比+7.24%；公司自产自销轮胎产品的平均价格为474.93 元/条，同比+24.20%，环比+5.58%，主要受原材料价格波动、产品结构等因素影响。轮胎产量环比下降，销量同比、环比均实现增长，轮胎产品库存减少。

    公开发行可转债，海内外扩产持续推进。2022 年10 月，公司公开发行可转债，拟募集资金总额不超过20.09 亿元，用于投资“越南年产300万套半钢子午线轮胎、100 万套全钢子午线轮胎及5 万吨非公路轮胎项目”和“柬埔寨年产900 万套半钢子午线轮胎项目”，其中柬埔寨半钢胎项目已实现盈利。同时，柬埔寨全钢胎项目也正在推进中。越南工厂和柬埔寨工厂将主要面向北美等国外客户，将极大提升公司满足客户订单需求的能力，进而提升整体盈利能力。国内方面，“沈阳年产300 万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目”已达到设计产能。产能建设的持续推进和产品结构的优化为公司业绩增长奠定坚实的基础。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司EPS 分别为0.51/0.81/1.06元/股，参考可比公司估值，给予23 年业绩17 倍PE 估值，对应合理价值13.74 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。原材料价格大幅波动，产能投放不及预期，海运费大幅波动。

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