近年来建设的大量矿井陆续投产，权益产量年度复合增速12%，煤化工也进入收获期，内生增长强劲，同时中煤集团是此次涉煤央企资产整合大赢家，有望打造成4 亿吨级煤企，集团整合的优质资源和矿井未来有望注入公司，外延增长可期。我们预计2017-19 年公司EPS 分别为0.34、0.53 和0.57 元，对应PE 分别为17.5、11.3、10.6，P/B 估值不到0.9 倍，在所有煤炭中最低，给予“强烈推荐-A”评级。

煤炭板块：大量在建矿陆续投产，未来三年权益产量年度复合增速12%。公司在建煤矿迎来投产高峰，母杜柴登（600 万吨、51%）和纳林河2 号（800万吨、66%）已建好待获得相关批文后可正式生产；玉泉矿（150 万吨、44%）和依兰矿（240 万吨、100%）年底试运转；小回沟（300 万吨、100%）和北岭矿（90 万吨、100%）明年投产；大海则（1500 万吨，100%）仍需2年基建；此外参股39%的葫芦素（1300 万吨）和门克庆矿（1200 万吨）已经开始出煤。预计公司2017-19 年公司原煤产量（含参股矿）分别为12525万吨、15439 万吨、16270 万吨，同比分别增长25%、23%、5%；其中权益产量9771 万吨、11488 万吨、12200 万吨，同比分别增长13%、18%、6%。未来三年权益产量年度复合增速12%。煤炭板块2017-2020 年贡献的EPS 分别为0.30 元、0.40 元、0.42 元，同比分别增加253%、31%、5%。

三大整合想象空间:中煤集团将全部整合非煤非电央企退出的煤炭产能0.7 亿吨，未来将打造成仅次于神华的4 亿吨级煤炭央企（2017 和2019 年上市公司产量仅1.25 亿吨和1.6 亿吨），未来有望全部注入；中煤集团下属有中煤能源、新集能源，上海能源三个上市公司，承诺5 年内解决同业竞争问题；神华国电央企整合打开了中煤与电力央企整合的想象空间。

煤化工投资进入收获期。全资子公司蒙大新能60 万吨聚烯烃装置预计下半年转固，参股39%的中天合创煤制360 万吨煤制甲醇，137 万吨甲醇制聚烯烃装置近日已经全面投产。预计2017 到2019 年煤化工板块EPS 分别为0.14、0.23、0.24。电力煤机业务体量较小短期难以贡献业绩。

盈利预测与投资评级：我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.34、0.53、0.57 元/股，对应PE 分别为17.5 倍、11.3 倍、10.6 倍，P/B 估值不到0.9倍，在所有煤炭中最低，给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示：固投低于预期、流动性再度收紧、监管政策过度

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