公司 2021H1 收入同增 45%，海内外需求维持高增长。

    　　公司 2021H1 实现营业收入 11.65 亿元（yoy+45.01%），实现归母净利润 2.16亿元（yoy+20.10%），整体盈利能力显著提升；公司 2021H1 销售人造草坪产品 3483 万平方米（yoy+61.36%）。

    　　分市场看，公司 2021H1 境内业务营收达 0.91 亿元（yoy+48.35%），同比增长较快系国内市场政策红利持续释放导致足球场地数量增长，从而带动运动草需求提升；2021H1 境外业务实现营收 10.67 亿元（yoy+44.04%），其中休闲草业务增幅明显，主要系人造草坪性能提高及海外居民居家消费增加带动购买需求增加所致。

    　　分产品看，运动草产品营收达 2.43 亿元（+40.00%），休闲草产品营收达8.75 亿元（+45.72%），草丝及其他业务营收达 3855.44 万元（+42.44%）。

    　　整体来看，运动草产品快速增长系国内外市场复苏与运动草需求反弹，同时休闲草产品快速增长主要受益于产品性能的提升带来的需求增加。

    　　各项费控能力保持稳定，终端盈利能力稳步上行。

    　　本期公司销售费率 3.89%（-0.54pct），销售费用增长系营业收入增长，相关费用相应增加，以及本期摊销股权支付成本影响所致；管理费率 3.68%（-0.48pct），管理费用增长系本期摊销股权支付成本及薪酬增加所致；研发费率 3.89%（+0.27pct），增长系公司加大研发投入所致。终端盈利能力稳步增强，2021H1 归母净利率 18.57%达历史新高，较 19H1 增长 3.35pct。

    　　2021 年 9500 万平人造草坪年产能，持续海外拓展。

    　　公司在中国淮安市和越南西宁省展鹏市拥有三个生产基地，其中淮安生产基地现有年产人造草坪 4,900 万平产能，越南生产基地一期项目和二期项目已顺利建成投产，预计 2021 年末具有年产人造草坪 4,600 万平产能。

    　　国内全民健身等政策支持相关产业发展，促需求放量。

    　　21 年 8 月，国务院《全民健身计划》提出要加大全民健身场地设施供给、新建或改扩建 2000 个以上体育公园、全民健身中心、公共体育场馆等健身场地设施，带动全国体育产业总规模达 5 万亿。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。公司在人造草细分领域龙头地位优势凸显，未来海外产能逐步释放及全球渠道优势积累有望助力公司业绩快速提升。

    　　我们预计公司 21-23 年营收分别为 24.6、30.4、37.6 亿元，同比增速 33%、24%、24%，归母净利润分别为 5.0、6.5、8.0 亿元，同比增速 22%、29%、23%，对应 EPS 分别为 1.25、1.61、1.98 元，对应 P/E 分别为 30、23、19X。

    　　风险提示：原材料价格上升；出口业务受政治局势影响；装饰用人造草需求放缓；人工成本提升及产能释放不及预期等。

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