【投资要点】

中报业绩增长超预期，收入及净利润创新高。公司2017年半年报显示，公司上半年收入8.41亿，净利润1.14亿，分别同比增长70.62%和25.66%，二季度收入利润4.42亿和0.22亿，同比大幅增长129.7%和74.4%，创最近三年业绩新高，公司上半年销售收现金同比增长110.6%。

在上半年，我们认为公司业绩猛增主要受益行业回暖以及公司精细化管理、渠道下沉。2017年上半年,消费升级趋势加快的背景下,中高端和高端白酒市场需求逐步扩大，公司创新管理理念,提升治理水平;同时,在新省代模式下，到今年5月，核心门店数量已经达到4000-5000家。其二，水井坊今年的市场费用投入相比去年投入翻倍达到1.02亿元。公司表示，未来还要继续加大投入。

公司定位准确，打造次高端白酒龙头企业。公司目前300―900元价格带上布局有臻酿八号、井台、典藏及典藏大师版。2017年，水井坊确定了四川、江苏、河南、湖南、广东五大核心市场；北京、上海、天津、浙江、福建五大非核心市场。公司将围绕核心市场基于渠道下沉向深度发展；采取蘑菇战略，增长核心市场数量。

中短期有望持续增长，未来长期可期。我们判断未来一至两个季度业绩仍有弹性空间，中短期内会带动股价上涨，长期业绩趋势向好。我们认为公司成长路径清晰，未来成长可期，维持“增持”评级。

【投资建议】

预计公司17/18/19年归母净利分别为人民币329/545/815百万元，EPS分别为人民币0.63/0.98/1.33元，维持“增持”评级。

【风险提示】

中高端市场激烈加剧；

食品饮料安全问题。

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