业绩简评

公司发布 2017 年上半年业绩：营业收入同比增长 22.8%至 30.2 亿元，净利润同比增长 23.6%至 4.03 亿元，EPS 0.76 元，业绩符合预期。

经营分析

通用继电器继续保持高速增长势头，三季度有望延续：受益上游空调拉货驱动、国外厂商退出家电继电器市场、公司市场策略得力、光伏逆变器等新能源领域新产品增长迅速等多种利好叠加，公司通用继电器持续发力，发货同比增长 41.8%，其中内销增长超过 50%，目前仍呈现供不应求的局面，产能已开足，正在提升产能，预计三季度将继续保持高增长。

海外市场布局成效初显，高压直流继电器回升明显：受到上半年电动汽车行业不景气的影响，公司一季度高压直流继电器业务下滑了 30%，但二季度向好趋势非常明显，与 CATL 达成战略合作并批量出货，成为保时捷、路虎及德国邮政车指定供应商，二季度公司重点客户出货量环比逐月增加，单月出货量超过 3000 万元，2017 上半年累计发货 1.23 亿元，同比增长 7.1%，环比增长 173%，公司不断开拓新客户，预计下半年还将增加多家重点客户，有望重返迅猛增长。

汽车继电器及工控继电器保持快速增长，低压电器稳健增长，电力继电器增长乏力，新门类产品产品拓展顺利：上半年汽车继电器同比增长 32%，其中北美区域增长 181%，增势喜人；1-6 月，工控继电器高于预期，发货同比增长 20%，其中新产品占比达到 20%；低压电器稳健增长，上半年发货同比增长 13%，下半年出口有望快速增长；电力继电器上半年增长 2%，主要受国网装表量下滑 40%影响较大，但出口同比增长 40%以上；公司新门类产品推进顺利，电器盒、电容、真空灭弧室等新产品上半年累计发货超过4600 万元，此外、传感器、连接器及真空泵等产品也在积极推进中。

投资建议

预测公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 1.56/2.03/2.5 元，考虑到公司通用继电器持续保持高速增长，传统汽车与新能源汽车继电器快速增长，新门类产品厚积薄发，低压电器业务打开公司成长新空间，维持 “买入”评级。

风险

通用继电器业务竞争激烈，价格下降，新能源汽车销量不及预期，低压电器业务推进不及预期。

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