光峰半年报业绩超出业绩预告。光峰科技2021H1 实现营收11.0 亿，同比增长54.28%，实现归母净利润1.5 亿，同比增长956.81%，超出此前业绩预告的上限1.3 亿元。 其中Q1 公司实现营收5.2 亿，较2020 年同期增长71.05%，较2019年同期增长46.08%，实现归母净利润5441 万，较2020 年同期增长308.41%，较2019 年同期增长95.38%；Q2 单季度实现营收5.8 亿，较2020 年同期增长41.70%，较2019 年同期增长17.36%，实现归母净利润9700 万，较2020 年同期增长9550.03%，较2019 年同期增长150.45%。

    　　硬科技铸就激光显示生态卖铲人，家用放量打开第二成长曲线。1）家用业务：

    　　根据洛图科技数据，2021 年上半年国内智能投影市场销量同比增长 43.3%，销额同比增长 41.5%，其中受上游 DMD 芯片等核心零部件的短缺影响，DLP 投影占比从去年的65%下降至60%，中低端LCD 投影占比上升至40%。光峰紧抓市场机遇，持续发力TO C 业务，上半年家用业务收入同比增长34%，新品方面推出激光电视C2 等，618 购物节峰米销售额破亿、同比增长106%，软件方面FengOS 操作系统迭代7 个版本，实现远场语音/自动避障/幕布对齐算法飞跃，用户数和付费会员持续增长。2）商用业务：上半年国内电影市场持续回暖，较2019 年同期恢复至九成，受益于电影市场的良好表现，公司影院业务大幅增长430%，其中激光电影放映机销售收入同比增长120.09%，激光电影放映服务收入同比增长576.76%，为上半年业绩表现贡献了稳定的现金流和净利润。截至8月公司ALPD?激光放映解决方案全国上线安装量突破 23,000 套，其中铺设ALPD?高亮厅 268 个，构筑新的利润增长曲线。此外公司工程、商教业务上半年表现同样亮眼，分别同比增长154%和51%。3）核心器件：与短期增长相比，我们更看重公司定位行业“卖铲人”，引领ALPD 激光显示打开更为广阔的场景应用。上半年公司先后为当贝X3 激光微投和惠普激光电视提供光机，此外公司与空中客车中国创新中心达成战略合作伙伴关系，探索航空应用可能性，此外车载激光显示、智能家居等，公司也在积极布局。

    　　峰米科技扭亏为盈，光峰单季净利率创历史新高。盈利方面，公司上半年毛利率同比大幅提升8.5 个pcts，其中家用和商用业务毛利率分别提升1.8 和11.2 个pcts，分季度来看Q1/Q2 毛利率分别同比变动-0.36/15.38 个pcts，二季度盈利能力大幅提升，主要是商用业务占比提升所致。公司上半年期间费用率同比下降6.81 个pcts ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动+1.02/-3.27/-3.58/-0.98 个pcts，二季度期间费用率同比下降1.63 个pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+2.7/-1.6/-1.92/-0.81 个pct。综合带来公司上半年净利率大幅提升11.7 个pcts 至13.7%，二季度单季净利率同比提升16.5 个pcts 至16.7%创历史新高。其中值得关注的是重庆峰米子公司上半年收入增长34%，实现扭亏为盈，贡献1276 万元净利润。资产负债表方面，公司上半年预付款大幅增长115%，存货同比增长59%，预计主要是备货需求和原材料储备；其他应付款净增2 亿元，主要是子公司峰米科技增资承担回购义务所致。

    　　现金流方面，公司上半年实现经营性现金流净流入1.71 亿元，绝对额高于净利润，相较去年同期大幅增长171%，侧面印证公司商业模式变现能力强、现金流充沛。

    　　盈利预测与投资评级。报告期内公司完成新一期限制性股票激励计划，有利于健全公司长效激励机制、强化人才梯队建设，充分调动公司核心团队的积极性。考虑到上游供应链核心零部件短缺影响，我们下调公司2021-2023 年归母净利润预测为2.24/3.04/4.05 亿元（前值2.45/3.25/4.12 亿元），同比分　　别+97%/36%/33%，对应 PE 分别为 62.50X/46.10X/34.70X，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：上游芯片供应链紧张、原材料价格大幅波动。

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