投资要点:

公司发布 2017 年中期报告： 20171H，公司实现营业收入 8.41 亿元，同比增长70.62%；同期，公司营业成本 1.85 亿元，同比增长 45.67%；税金及附加 1.13亿元，同比增长 135.42%；销售费用 2.07 亿元，同比增长 100.97%；同期，公司实现营业利润 1.52 亿元，同比增长 28.81%；实现扣非净利润 1.18 亿元，同比增长 37.24%。

受益于公司三大单品即典藏、井台和臻酿的量价齐升，公司 2017 年的全年收入有望保持高增长势头。

20171H，公司的销售投入猛增，其增幅超出收入增长；因此同期，公司的扣非净利润虽保持较高增长，但幅度仍低于销售规模的扩张。公司销售费用投入大、销售费用率飙升的这种情况，预计将会延续至未来的两至三年； 2019 年后，随着公司的市场逐步稳固和收入规模逐步扩大，销售费用将会下降和摊薄。

由于三大单品提价，以及典藏和井台的放量，公司的产品结构和毛利率大幅提升，并且预计未来两年，公司的产品结构和毛利率将会不断持续提升，回至并超越公司的历史高点。

公司的高端单品放量要求较大的销售投入，因而公司的净利率水平将会受到费用制约。后期，随着市场的巩固，公司的净利率水平将会加快提升。

风险提示： 宏观环境恶化。

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