事件：公司发布2022 年度业绩预告。公司22 年预计实现营业收入46.73亿元，同增约0.9%；预计实现归母净利润12.16 亿元，同增约1.4%；预计实现扣非归母净利润11.63 亿元，同减约4.3%。

    公司预计22 年全年销量10776 千升，同减2.3%，根据测算，22 年每千升酒价约为43.4 万元/千升，同增3.3%。从单季度业绩来看，公司22Q4预计实现营收9.02 亿元，同减25.4%，预计实现归母净利润/扣非归母净利润1.61/1.38 亿元，分别同减19.0%/30.2%。公司22Q4 预计销量为2210 千升，同减20.6%，每千升酒价约为40.8 万元/千升，同减6.0%。本期业绩变化的原因主要系22 年疫情致国内消费场景严重萎缩，白酒消费需求减少，渠道库存压力增大，行业呈现缩量竞争的态势。

    从消费场景来看，水井坊目前在宴会场景使用较多。22 年受疫情影响，业绩低基数下，我们预计23 年商务宴请和宴席端会有较大的改善和率先修复机会，助力公司23 年销售目标的实现。

    公司21 年导入新典藏和新井台，22 年推出新品天号陈，天号陈主打大众酒赛道，未来有望成为消费者质优价宜的新选择。公司进一步优化经销系统，突破团购、企业、圈层业务，拓展新的团购模式，逐步实现高档产品放量。

    投资建议：我们前次报告预计公司22-24 年实现营收58.19/67.96/80.38亿元，同比增长25.63%/16.79%/18.28%，实现归母净利润13.98/18.11/20.26亿元，同比增长16.63%/29.46%/11.91%。由于公司四季度仍受疫情影响较大，销量同减20.6%，每千升酒价同减6.0%，低于我们预期，因此，我们下调公司22-24 年营业收入和归母净利润预测值，随着疫情防控优化，消费场景复苏，公司业绩有望逐步向好。我们预计公司22-24 年营业收入分别为46.7/54.7/64.7 亿元，分别同增0.9%/17.0%/18.4%，归母净利润分别为12.2/14.8/17.8 亿元， 分别同增1.4%/21.5%/20.4% ， 对应PE 分别为33.24/27.36/22.72，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、新品推出不及预期风险、食品安全风险、业绩预告仅为初步测算数据，具体数据以公司正式发布的22 年年报为准

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