投资要点：

    　　维持增持评级。考 虑业务阶段性受疫情反复影响，下调2021~2023 年EPS预测至1.74/2.26/ 2.94 元（原为2.02/2.60/3.37 元），参考可比公司估值，给予2022 年PE 30 X，下调目标价至67.80 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司2021 年Q1-3 实现收入26.95 亿元（+31.64%，2 年CAGR 19.30%），归母净利润7.17 亿元（+39.33%，2 年CAGR 15.42%），扣非归母净利润7.10 亿元（+55.32%，2 年CAGR 16.92%），其中Q3 实现收入10.18 亿元（+20.92%），归母净利润3.04 亿元（+26.45%），扣非归母净利润3.07 亿元（+38.18%），业绩符合我们前瞻的预期。

    　　阶段性受疫情反复影响。Q3 全国部分地区疫情反复导致门诊和住院量受到冲击，此外部分省市集采政策试点导致经销商有观望、降库存等影响，预计Q3 发光装机约250 台（Q1-3 装机约950 台，存量超过6500 台），流水线A1 和B1 分别装机7 条和5 条（Q1-3 分别装机27 和22 条，存量分别97 和72 条），Q3 发光试剂预计较20 年增长约20%（Q1-3 约40%）；预计质谱Q3 销售约30 台（Q1-3 约100 台，累计近300 台）带动仪器销售高增长。此外公司生化试剂、微生物试剂亦恢复较高增长。

    　　高研发投入助力新品推出。Q1-3 公司研发费用3.38 亿（收入占比达12.54%），不断开拓新领域与开发新产品：分子领域，推出了单管随机全自动核酸提纯及实时荧光 PCR 分析系统；凝血领域，与积水医疗和希肯医疗开启战略合作；智能化实验室领域，已经在全国20+家医疗机构落户。

    　　风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，新产品研发和推广不及预期。

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