事件描述

    　　2021 年10 月26 日，公司发布2021 年第三季度报告。2021 年前三季度，公司实现营业收入35.56 亿元，同比增长14.64%，实现归母净利润3.82 亿元，同比增长15.56%。

    　　2021Q3，公司实现营业收入11.15 亿元，同比增长11.64%，实现归母净利润1.07 亿元，同比下滑8.24%。

    　　事件评论

    　　研发投入增长较快拖累短期业绩，利好公司长期发展。为把握行业发展趋势，着力布局公司未来重点战略业务，公司加大在无人系统、北斗三代及综合数据链等未来可期创新业务的研发投入。公司前三季度研发费用6.29 亿元，同比增长30.10%，2021Q3 研发费用2.16 亿元，同比增长21.50%。研发费用同比增长较快，导致归母净利润同比有所下降。我们认为高研发投入体现了公司对未来发展的信心，在无人化、智能化趋势下，公司有望持续深化护城河，持续领跑行业。

    　　北斗导航业务蓄势待发。公司在北斗导航领域率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局。面向特殊机构用户市场，公司提供多频段通信及北斗导航功能于一体的设备和服务，“通导一体化”综合能力显著，竞争优势突出。

    　　在终端研制方面，北斗三号手持和指挥两型终端已获得装备采购订货，取得在北三通装领域的良好开局；自主研制的通用北斗三号终端设备竞标成功入围，未来市场容量可观。

    　　公司专精无线通信和北斗导航，“通导一体”及无人作战趋势下有望大幅受益。随着行业技术发展，“通信与导航一体化”将是未来信息化领域发展的趋势。公司在无线通信领域用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全。面向特殊机构用户市场，公司提供多频段“通导一体”的设备和服务，竞争优势突出。此外，无人化和智能化为未来战争确定性趋势，公司前瞻布局智能无人系统。伴随着技术不断成熟，无人作战设备或系统逐步步入收获期，有望成为公司未来利润增长点。

    　　盈利预测及投资建议：公司在主营业务领域核心技术构筑、创新领域技术开发及市场布局等方面均取得突破，整体经营业绩保持较好的增长趋势。我们预计2021-2023 年归母净利润分别为6.74、8.80、11.50 亿元，同比增速分别为15.0%、30.6%、30.6%，对应PE 估值为32、25、19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 北三市场拓展不及预期；

    　　2. 竞争加剧，公司份额下滑。

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