事件

    　　10 月26 日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入357.73 亿元，同比增长43.26%；实现归母净利润28.82 亿元，同比增长47.49%；实现扣非归母净利润25.39 亿元，同比增长45.25%。单三季度实现营收129.2 亿元，同比增长16.13%，环比增长11.37%；实现归母净利润11.5 亿元，同比增长33.29%，环比增长23.54%。

    　　简评

    　　三季度业绩高速增长，盈利能力持续提升

    　　在原材料涨价及芯片缺货的背景下，公司第三季度营收及利润均实现高速增长，主因公司在保持非洲市场的竞争优势的同时，在非洲以外市场的拓展逐步显现成效，出货量及份额提升。毛利率方面，公司单三季度表观毛利率20.8%，环比下滑0.7pcts，系会计准则调整导致销售返利从销售费用调出直接冲减营业收入所致。公司单三季度净利润率8.8%，环比提升0.8pcts，同比提升0.9pcts，盈利能力持续提升。

    　　手机业务在非洲市场地位稳固，其他新兴市场增长迅猛公司前三季度在非洲的智能机市场份额高达48%，销量同比增长16%，收入同比增长超19%，公司手机业务在非洲的领先优势继续保持。同时公司也积极拓展非洲外的新兴市场，公司前三季度在印度的智能机销量同比翻倍增长，收入同比增长约88%。公司前三季度在巴基斯坦的智能机销量同比增长19%，收入同比增长约18%。

    　　公司前三季度在孟加拉的智能机销量同比增长约63%，收入同比增长73%。多区域推进使得公司产品在海外的市场份额进一步提升，同时也使公司的经营空间更大，韧劲更足。

    　　除手机业务外，移动互联、家电等扩品类业务稳步开展除手机业务外，公司扩品类业务前三季度实现营收11 亿，同比增速83%。具体来看，OS 用户达2.22 亿，前三季度营收3.33 亿，同比翻倍增长；公司多款独立APP 月活数超千万，如音乐流媒体达6000万，短视频近2500 万，新闻聚合类约3000 万，浏览器9000 万。家电、数码配件类产品（移动电源、TWS 等）公司正在以传统优势的手机业务渠道为基础，创新开拓更适合新品类的线上线下渠道。

    　　投资建议

    　　预计2021-2022 年公司营收分别为502、652 亿元，归母净利润分别为38.8、48.5 亿元，当前股价对应2021-2022 年PE 分别为33x、26x。公司在非洲市场已经建立了充分高的壁垒，向新兴市场的产品拓展和份额提升速度快于预期，家电及可穿戴等品类拓展取得较好成效，互联网业务构建生态并有望未来逐步变现。公司成长逻辑清晰，中长期持续性及确定性较高，参考消费电子及互联网行业估值中枢，我们给予公司2022 年35 倍目标估值，目标价210 元。

    　　风险提示

    　　疫情复苏不及预期；新兴市场竞争加剧；原材料成本上涨。

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