投资要点

    　　事件：10 月26 日，公司发布2021 年三季报，2021Q1-Q3 实现营业收入8.9 亿元，同比+208.0%；实现归母净利润3.3 亿元，同比+192.7%；毛利率58.2%，同比-4.5pct。其中2021Q3 实现营收3.8 亿元，同比+264.3%，环比+20.2%；归母净利润1.3 亿元，同比+220.0%，环比+2.9%；毛利率55.1%，同比-9.2pct，环比-4.0pct。

    　　业绩符合预期。

    　　Q3 出货环比增加约20%，全年出货或超1500 吨。估算公司2021Q3 热场材料出货在460-470 吨（环比增加约20%），吨售价环比基本持平，估计吨毛利有所降低，主要由于今年原材料上涨幅度较大。截至第三季度，公司出货超1000 吨，全年出货有望超过1500 吨。

    　　前三季度费率下降，经营性现金流因生产规模扩大而下降。2021Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率为5.0%/5.8%/5.4%/0.3%，同比+0.4/-3.0/-3.4/-0.1pct，费用率合计16.4%，同比下降-6.0%；其中Q3 研发费用0.2 亿，同比+119.1%，主要系增加研发投入和股份支付所致。前三季度公司经营性现金流量净额为-0.7 亿元，同比-247.8%，主要由于生产规模扩大，使用货币资金支付的材料采购大幅增长，“购买商品、接受劳务支付的现金”比上年同期增加。

    　　拟定增募资大幅扩产，计划设立碳陶子公司延伸产业链。10 月11 日，金博股份发布公告，拟定增募资不超过31 亿元，计划将18 亿元用于建设年产1500 吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目，2025 年公司全球市占率有望达50%。10月26 日，公司发布公告称，拟使用1.5 亿自有资金，投资设立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司，此举进一步延伸公司产业链，优化公司资源配置。

    　　投资建议：我们维持公司2021 年-2023 年归母净利润分别为4.6 亿元、6.2 亿元、8.6 亿元，相当于2022 年45.1 倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：光伏新增装机不及预期；产品价格下跌超预期；产能释放不及预期。

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