事件描述

    　　公司披露2021 年三季度报告，2021 年前三季度公司实现营业收入55.28 亿元，同比增长1.92%；实现归母净利润11.46 亿元，同比增长2.81%。其中单三季度公司实现营业收入18.59 亿元，同比减少11.74%；实现归母净利润3.83 亿元，同比减少10.09%。

    　　事件评论

    　　受原材料及海运成本上涨影响，毛利率有所下滑。2021 年前三季度公司毛利率为36.57 %，同比减少1.11 pct。分季度而言，Q1-Q3 毛利率分别为36.45%、38.27%和34.63%，Q3 同比减少3.84 pct，环比减少3.64 pct。毛利率同环比均有所下滑，我们判断主要受原材料价格上涨及海运成本上升影响。另外，公司期间费用率控制良好，前三季度期间费用率为12.16%，同比减少0.58 pct。其中财务费用率为-0.78%，同比减少2.25 pct，主要系本期汇兑收益和结转的未实现融资收益较高所致；研发费用率为3.51%，同比增加0.21 pct，仍然保持稳定增长。

    　　新增订单仍然饱满，北美市场取得重大突破。2021 年公司新增订单仍然饱满，其中与北美知名油服公司签署2 套涡轮压裂整套车组大单，合同金额超4 亿元。这是全球单机功率最大的涡轮压裂整套设备，这也标志着杰瑞继2020 年后再次拿到北美大规模设备大单，赢得北美高端主流市场的认可，在北美取得重大突破。展望未来，公司有望通过电驱压裂及涡轮压裂等新产品拓展国内以及以北美为核心的全球市场。

    　　十四五增储上产将加速推进，非常规油气开采需求持续增加，公司作为压裂设备龙头将充分受益。“十四五”规划对我国油气勘探开发等方面提出明确要求，要求推动油气增储上产，确保勘探开发投资力度不减，加快页岩油气、致密气、煤层气等非常规资源开发。另外2020 年因疫情及油价暴跌上游油企下调全年资本开支，今年油价已明显复苏，国内三桶油资本开支预计同比增长7.61%-9.78%。伴随着非常规油气产量的高速提升，压裂设备行业将成为蓝海市场，作为国内压裂设备龙头，杰瑞股份将充分受益。

    　　不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2021 年-2023 年EPS 为1.84 元、2.60元和3.14 元，对应2021 年10 月28 日收盘价的PE 分别为24.49X、17.33X 和14.32X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 非常规油气开发力度不及预期；

    　　2. 国际油价大幅下滑。

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