阿维塔11 正式发布，定位纯电轿跑SUV，外形“未来感”十足。2021 年11月15 日，阿维塔（AVATR）科技在上海进行了品牌全球首发，并且其首款产品阿维塔11（此前称为E11）正式亮相。车型定位为中型纯电轿跑SUV，以 “未来感” 为核心设计理念，前脸的弧线与F 形大灯视觉层次鲜明，溜背线条赋予年轻和动感；整体设计语言简约、前卫。配置方面，作为定位较为高端的车型，阿维塔11 性能亮点包括：1）续航里程达到700 公里；2）百公里加速在4 秒以内；3）具备200 千瓦的高压快，和4）400TOPS 的算力。阿维塔11 预计将在2022 年Q2 发布，2022Q3 实现首批量产及用户交付。

    　　 从需求出发定义“未来”汽车，强强联合打造阿维塔品牌。在发布会上，阿维塔科技董事长兼CEO 谭本宏分享了自己的思考，他认为“未来感”是简约、读懂用户生活方式的，人们对“高端奢华”+“温暖体贴”的车型有不变的需求。

    　　因此阿维塔要打造具有“美学张力”（好看）、“人格魅力”（懂用户需求）、“科技智慧”（智能）的车型。与之对应的，我们认为长安汽车凭借在外形设计、功能定义、需求理解上的积累，与华为/宁德时代在智能软硬件/电动领域将分别发挥优势，实现强强联合。阿维塔目前拥有重庆、上海、慕尼黑两国三地的布局，分别负责整车策划/软件研发和设计；品牌计划在5 年推出4 款系列车型。

    　　 传统车业务盈利能力向上，电车产品力有望超预期。长安汽车近年来通过较为极致的调研、分析、论证，形成对需求的体系化理解。同时基于国内、海外的设计研发中心，在外形设计上有一定“领先性”的审美，这些能力在此前登场的爆款燃油车CS75Plus、Uni 系列等车型上获得验证。带来的结果1）是在燃油车板块，新车型上市后带动盈利能力提升，2021Q3 长安汽车单车净利实现0.23 万元（21Q2：0.02 万元），环比大幅提升，我们推算自主业务实现净利润6.53 亿元，实现利润释放；2）是无论在合作品牌阿维塔、或是长安自己的新能源品牌中，长安汽车都将发挥在设计和定位能力上的优势，在汽车消费“个性化”的时代，长安旗下电动车产品力有望超预期。

    　　 风险因素：车型出现质量问题；新车上市进度不及预期；车型销售不及预期。

    　　 投资建议：长安与华为、宁德时代合作打造的首款车型“阿维塔11”发布，长安的电动车型产品力有可能超市场预期。此外，燃油车板块不断推出车型向上的产品，待芯片紧缺情况好转后预计利润将修复。我们维持公司2021/22/23 年净利润预测为51/69/74 亿元，当前股价20.09 元，对应2021/22/23 年30/22/21倍PE。我们采用分部估值法，给予长安汽车传统燃油车业务2022 年20 倍PE，对应约1350 亿市值，并给予长安汽车新能源板块（自主品牌+华为合作高端品牌）合计500 亿市值，得到目标市值1850 亿元，对应目标价24.30 元。维持“买入”评级。

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