三季报业绩符合预期。公司三季报收入100亿，增22%；净利23亿，增21%，扣非净利23亿，增20%，实现EPS 0.83元。Q3单季度收入增25%，净利增23%，符合我们预期。我们判断创新药放量及制剂出口是驱动公司业绩增长的两大主力，核心治疗领域肿瘤、造影和麻醉均保持较快增长。

财务指标稳健。报告期毛利率87%，同比持平；期间费用率57.45%，同比持平，其中销售费用率37.62%，同比下降0.9%；管理费用率20.26%，同比下降0.1%，财务费用率略有上升。经营现金流净额23亿，同比增17%。

创新药加速放量，在研品种进展迅速。今年7月，阿帕替尼成功进入国家医保谈判目录，降价幅度37%好于之前预期，我们判断阿帕替尼借助医保仍有望延续快速增长，同时肝癌、肺癌等新适应症以及联合PD-1用药的临床研究也在推进。公司在2017年在研品种进展迅速：重磅产品吡咯替尼纳入第23批优先审评名单，有望18年获批上市，进度有望大幅超预期，适应症ERBB2过度表达的晚期或转移性乳腺癌。SHR-A1403（c-Met ADC）、SHR-1316（PD-L1）SHR-8554（MOR）、SHR9146（IDO）等多个品种经FDA获批开展临床，国内创新药龙头企业的实力彰显。

制剂出口产品线不断扩充。我们判断公司现有环磷酰胺、七氟烷等产品继续放量，2017年公司多西他赛注射液、顺阿曲库铵成功获准美国上市，同时公司在欧洲市场也取得突破，吸入用地氟烷获批在英国、德国、荷兰上市，美国上市申请也在审评过程中；注射用卡泊芬净获批在英德上市。

维持推荐：作为国内化药龙头，公司的创新药品种储备丰富，同时积极开拓海外市场，创新药和国际化将双轮驱动公司未来的快速成长。我们预测2017-2018年公司净利增速20%、19%，EPS 1.33元、1.58元，对应PE 49倍、41倍，公司作为创新药优秀标的，将长期享受估值溢价，维持推荐。

主要风险是招标降价风险和新药研发进展不达预期。

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