三季度业绩略低于此前预期， 产品延期致业绩环比下滑： 公司三季报业绩略低于预期。 Q3 单季度实现营收 13.85 亿元，环比下降 5.18%，归母净利润 3.61 亿元，环比下降 13.59%，扣非归母净利润 3.12 亿元，环比下降 24.58%。收入环比下滑主要源于存量产品的正常下滑，以及新产品延期上线无法贡献流水。 费用方面，剔除 Q2 一次性股权激励费用的影响， Q3 销售费用和管理费用均出现一定幅度的增加，主要源于《大天使之剑 H5》等新产品前期推广费用较高以及研发费用增加所致，整体基本保持稳定 。同时公司全年业绩预告范围在15.50-17.50 亿元，基本符合此前预期。

页转手领域再突围， H5 游戏流水创造惊喜： 公司 9 月 29 日全渠道上线新 H5 游戏产品《大天使之剑 H5》，截至今日累计流水已超过 1.6亿元， 昨日上升到 iOS 畅销榜第四位， 再次创造惊喜。我们认为公司“微端+买量” 打法的《大天使之剑 H5》， 是此前所擅长的页转手领域的又一次突围。继《永恒纪元》后，公司在页游与页转手领域所积累的“强 IP”、“强买量”、“成熟的数值体系”等核心优势再次得到发挥。我们此前测算 H5 游戏潜在市场规模有望超过页游，公司凭借《大天使之剑 H5》一骑绝尘，有望充分享受细分行业增长所带来的红利。

丰富的产品储备穿越周期， 后劲十足： 公司在几大业务板块上具有丰富的产品储备，页游方面有《金装传奇》、《天堂 2》、《航海王》、《奇迹 MU 页游》、《永恒纪元页游》等重磅产品，手游方面除了近期上线表现优异的《阿瓦隆之王》、《大天使之剑 H5》，后续将《凡人诛仙诀》、《武易》、《奇迹 MU 手游》等多款自研产品，另外与腾讯合作、 交由腾讯独代的产品也预计将陆续上线，包括自研精品《传奇霸业》、子公司墨d产品《择天记》、《火力对决》。 公司强自研外加页游、手游的海内外独代穿越产品周期，与腾讯的紧密合作也为一大亮点，储备新品预计在 Q4 及明年上半年逐步释放，后劲十足。

投资建议： 公司三季度业绩略低于预期，四季度在 H5 游戏细分领域的突围再次创造惊喜，累计流水已超过 1.6 亿元，我们认为这是公司核心优势的体现，未来有望充分享受细分行业增长的红利，同时考虑后续极光网络的完全并表，将进一步强化公司核心竞争力。我们预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 0.78/0.97/1.16 元 ，对应当前股价PE 为 29/23/20 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 现有产品运营数据下滑过快， 新产品上线延期，新产品流水不及预期

更多精彩大盘资讯敬请期待！