事件： 公司发布 2017年三季度报告， 1-9 月，公司实现营业收入 60.09亿元，同比增长 14.9%， 归属于上市公司股东净利润 26.92 亿元，同比增长 27.91%，对应 EPS 为 1.4 元，同比增长 28.44%；其中第三季度公司实现营收 21.11 亿元，同比增长 15.23%，归母净利润 9.96 亿元，同比增长 42.71%。

航空性业务平稳增长， 非航业务释放弹性。 17 年 1-9 月公司航空性业务保持平稳增长， 飞机起降架次 37.05 万架次，同比增长 3.28%；旅客吞吐量 5249.35 万人次，同比增长 5.31%；货邮吞吐量 279.16 万吨，同比增长 13.34%。 根据公司半年报披露数据， 17 年上半年公司非航业务收入增速达 26.46%， 大幅高于航空性业务收入增速（+3.54%），非航收入占比提升至 53.73%，非航业务持续释放弹性，公司 Q3 营收增速达 15.23%，高于上半年 14.71%的收入增速。

成本端控制良好，毛利率同比上升。 17Q3 公司营业成本为 11.29 亿元，同比增长 7.14%， 增速与上半年基本持平（+7.22%），前三季度公司营业成本增速为 7.42%，较去年同期下降 7.3pct，公司毛利率提升了 3.8pct至 45.93%。

Q3 盈利大幅增长，核心机场枢纽价值再度凸显。 17Q3 公司销售、管理、财务费用分别同比-65.1%、 +4.7%、 -10.1%，费用控制良好，净利润大幅增长 42.7%，增幅大幅高于上半年（+20.5%），前三季度公司净利率同比提升 4.56pct 至 44. 8%。 上海机场作为国内的核心枢纽机场，区位优势独特， 国际线占比高，枢纽价值较高， 18 年公司免税经营有望重启招标， 公司在新的一轮免税招标中具备较强溢价能力，参照同行， 公司的非航收入有望进一步提升。

投资建议： 预计公司 17-19 年 EPS 分别为 1.82、 2.15、 2.39 元，对应 PE 分别为 22x、 19x、 17x，我们看好公司具备独特的区位优势，以及非航业务的快速增长，给予“增持”评级。

风险提示： 宏观经济低迷导致航空需求下滑；航班放行正常率偏低。

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