投资要点：

国内PLC领军企业，纵向拓展工控产业链信捷电气专注于工控自动化细分领域，主要产品为OEM市场的中小型PLC，延伸产品有人机界面、伺服控制系统、变频器、机器视觉等。 16年PLC业务占比47%、人机界面占25%、驱动系统占比22%。

小型PLC占据国内主要市场份额， 2020年规模有望达100亿元

国内57.16%PLC销售额来自OEM市场，中小型占比较高，分别为47%和36%。在国内小型PLC市场几乎被欧美和日本企业占据。纺织、包装机械仍是PLC主要下游应用行业，新兴产业是未来主要增长点。 2016年国内PLC市场规模达73亿元，预计2020年国内PLC市场规模有望接近100亿元。

信捷以小型PLC产品为主，性价比高

信捷电气专注小型PLC。自2000年公司紧抓市场需求，依次推出FC、 XC、XD、 XCC等系列PLC产品，目前公司PLC产品在国内小型PLC市场市占率5%。 PLC的稳定性是电气工程师的指标，而PLC稳定性两个重要考量指标是程序执行出错率以及IO点稳定性，信捷PLC在这两个方面表现优异，基本与三菱、台达性能相同，价格仅是同类型台达产品75%、三菱产品65%。

2020年伺服系统市场规模将达150亿元，国产品牌加速渗透

国内中小功率伺服需求较大，市场份额近70%。下游应用中，电子制造设备、机器人等行业需求增速较快，预计到2020年伺服系统市场规模将达150亿元。日系品牌市占率过半，国产品牌市占率在快速提升，公司持续受益。

给予“推荐”评级

我们预测公司17-19年实现每股收益1.00、 1.19和1.45元，对应市盈率35.63、29.82和24.53倍，随着国内工业自动化进程加快，对工控产品需求持续增加，公司作为小型PLC行业龙头有望持续受益，给予“推荐”评级。

风险提示

1、 基建投资下滑； 2、 PLC业务毛利率下滑； 3、 伺服系统拓展不及预期

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