投资要点

    公告要点:长安汽车12 月产量202839 辆,同比-16.55%,环比-7.99%;批发178019 辆,同比-11.26%,环比-5.32%。长安自主(重庆长安+合肥长安)产量91029 辆,同比-30.65%。环比-15.45%,销量76267 辆,同比-13.47%,环比-16.10%。长安福特产量37148 辆,同比+27.98%,环比+8.23%,销量36875 辆,同比+18.50%,环比+27.41%。全年来看,长安合计产销分别为2290065/2300530 辆,同比+12.64%/+14.82%;长安自主全年产销分别为1155880/1176661 辆,同比+17.18%/+23.65%;长安福特全年产销分别为314321/304682 辆,同比+35.53%/+20.29%。

    12 月长安整体产批同环比均下滑,长安福特表现较好。1)长安自主:

    12 月产批同环比小幅下滑。全年来看, 长安自主产批实现+17.18%/+23.65%,重点车型中,长安CS75 年度累计销量超过28 万辆,同比增长超过4.94%;逸动系列年度累计销量超过17 万辆;UNI 系列年度累计销量突破12 万辆,同比增长超过74.81%;CS55 年度累计销量突破14 万辆,同比增长超过27.35%,其中二代CS55PLUS 在2021年10-12 月销量连续突破2 万辆,上市4 个月累计订单突破8.5 万辆,表现靓丽;CS35 系列年度销量突破8 万辆;奔奔E-Star 年度累计销量突破7 万辆,同比增长超过523.44%;欧尚品牌年度累计销量突破22.8万辆,同比增长超过113.38%。2)长安福特:12 月产批同环比表现优于公司整体,芯片短缺情况持续改善。长安福特2021 年全年产批同比分别+35.53%/+20.29%,表现较佳。3)出口:长安汽车2021 年海外年度销量突破11 万辆,同比增速超过70.59%,出口表现较好。4)新车方面,12 月2022 款UNI-T 2.0T 上市,售价13.79-14.99 万元,UNI-V 将于2022 年1 月10 日开启预订。5)服务体系建设方面,12 月份长安汽车推出UNI Service,基于用户不同的用车场景和体验需求,推出品牌体验空间(买卖车等服务)、UNI 工坊(洗车、美容等维保服务)、自造空间(改装服务)等,为用户提供极致服务体验,已在重庆、青岛、长沙、北京和南京正式开业。

    长安汽车整体补库:根据我们自建库存体系,12 月长安总体企业库存+24820 辆(较11 月);12 月长安自主企业库存当月+14762 辆(较11月);长安福特企业库存当月+273 辆(较11 月)。

    盈利预测与投资评级: 我们维持长安汽车2021-2023 年1062.14/1378.66/1735.74 亿元的营业收入的预测, 同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%,对应归母净利润45.47/59.46/70.17 亿元,同比+36.8%/+30.8%/+18.0%,EPS 分别为0.60/0.78/0.92 元,对应PE 估值为24/19/16 倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。

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