公司发布2021 年12 月产销快报：12 月销量总计17.80 万辆，同比-11.3%，全年累计销售230.05 万辆，累计同比+14.8%；12 月产量总计20.28 万辆， 同比-16.6%，全年累计产量229.01 万辆，累计同比+12.6%。

    分析判断:

    缺芯影响交付 福特环比改善

    公司12 月销量为178,019 辆，同比-11.3%，环比-5.3%。产量202,839 辆，同比-16.6%，环比-8.0%。目前公司库存处于较低水平，我们判断销量下滑主要因缺芯影响交付，在手订单难以快速释放，预计今年Q1 交付有望加速。分品牌看：

    1）自主品牌（重庆+合肥两大核心基地）：12 月销量76,267 辆，同比-13.5%，环比-16.1%。公司自主陆续迎来改款换代，爆款产品有望延续热度。CS75 系列全年突破28 万辆，二代CS75 Plus 预计今年2 月上市；CS55 系列全年突破14 万辆，其中第二代CS55 Plus 在2021 年9月上市后表现强劲，全年销售6 万辆。欧尚X7 Plus 10 月改款后热度持续提升，产能供不应求；UNI 系列全年累计销量超12 万辆。目前，首款搭载蓝鲸iDD 混合动力系统的UNI-K iDD 已经开启预售，今年UNI-V 也将导入，扩充产品矩阵的同时带动自主品牌高端化升级。

    2）长安福特：12 月销量36,875 辆，同比+18.50%，环比+27.4%。福特环比持续改善主要因林肯品牌的贡献，长安林肯2021 年全年销量达8.9 万辆，保持强劲增长。2021 年11 月，林肯Z 预售开启，新车定价区间25.5~34.2 万元，整车尺寸4982x1865x1485mm，轴距2930mm，达到入门中大型轿车标准，预计将在3 系、C级、A4L 等对标车型的市场竞争中取得不俗表现。另外，长安福特首款跨界中型SUV 福特EVOS 于11 月19 日正式上市发售，新车较此前预售时增加一款入门级科技版，售价低至19.98 万元，使得购车门槛大幅下降近3 万元。

    我们认为长安福特品牌整体保持豪华配置，但价格更为亲民的战略定位趋势愈发清晰，或将在增购主导的国内市场中保持快速增长。

    新能源销量高增 海外出口提速

    公司新能源销量大幅增长，全年海外出口突破11 万辆。2021 年1-11 月公司自主新能源汽车销量超8.4 万辆，同比大幅增长，全年奔奔E-Star 累计销量突破7 万辆，预 计将带动2021 年自主燃油积分转正。公司海外布局加速，全年出口超11 万辆，同比增长超100%。公司出口以南美为主，目前正加速布局东南亚市场，今年预计仍将保持快速增长。

    新能源平台加速输出 阿维塔承载高端化

    公司依托于全新EPA 平台及高端CHN 平台，计划未来五年推出20 余款全新智能电动产品。新能源“香格里拉”

    计划打造了EPA0、EPA1 和EPA2 三大全新专用电动车平台，覆盖小型、紧凑型、中大型等多个级别多款产品，基于此平台的小型轿车A158 和紧凑型轿车C385 预计Q2-Q3 上市，基于高端CHN 平台打造的阿维塔11 也将于Q3实现首批量产及用户交付。此外，公司蓝鲸iDD 混动系统也将逐步搭载于现有燃油车型，UNI 系列将全系搭载PHEV 版本。

    长安汽车联合华为、宁德时代打造的全新高端品牌阿维塔于2021 年11 月在上海正式发布，会上首次介绍阿维塔的发展战略并亮相了品牌旗下首款车型阿维塔11。阿维塔情感智能电动汽车高度注重消费者心理真实诉求的探索，以及主动发起式的用户交互，积极探索面向未来的人性化出行科技品牌。我们认为，智能化接力电动化下半场竞争，终端消费者在用户交互等方面的需求将大幅提升，阿维塔高端化路线前景广阔。

    投资建议

    公司自主品牌产能满载规模效应凸显，合资品牌受益于豪华车市保持高增，阿维塔新车交付在即，短期疫情扰动不改公司内生利润创造能力与科技成长性兑现。我们维持预测： 预计公司2021-2023 年收入为

    1028.65/1144.94/1259.43 亿元， 归母净利润为45.78/56.64/69.46 亿元，EPS 为0.60/0.74/0.91 元，对应2022 年1 月10 日14.51 元/股的收盘价，PE 为24/20/16 倍，维持买入评级。

    风险提示

    自主品牌车型迭代不及预期；福特战略调整不及预期；马自达整合不及预期；阿维塔品牌发展不及预期等。

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