事项：

    海尔智家发布公告披露公司将在H 股配售4141.36 万股，占现有已发行股份及H 股总数分别约0.441%及1.469%，配售价每股28.0 港元，所得款项总额约为11.6 亿港元，我们作点评如下：

    评论：

    内部注资认可公司发展前景，高管员工与公司利益一致。公司本次配售拟在H股按每股28.0 港元发行4141.4 万股，净额约为11.5 亿港元（约9.4 亿人民币）。

    承配人中以公司员工及管理层为主体的Golden Sunflower 认购3485.6 万股，占配售股份的84.2%，对价约为9.8 亿港元。其中公司高管出资7635 万港元，占比7.8%，剩余资金由员工自行筹集投资，说明其对公司未来发展前景的信心与认可，并且高管与员工注资后与公司共命运共成长，亦有利于激发员工积极性，推动公司收入业绩加速成长，同时附属公司高管亦被纳入配售出资范围，有望进一步发挥其协同效应。此外，公司还引入Segantii、Janchor 等知名投资机构作为承配人合计认购655.7 万股（占比约15.8%），外资基金参与承配将为公司发展提供策略性资源与资本支持，助力公司实现长期发展目标。

    配售资金助力海外业务加速扩张。配售所得款项净额主要用于海外业务扩充与ESG 领域相关投资，其中海外工业园产能建设&信息化升级与渠道建设推广合计款项约为9.8 亿港元，占比85%，此次配售提供的资金支持保证了公司长期持续的海外战略投入，未来海外业务有望得到加速拓展。后者主要包括产品全生命周期的环境影响管理、环保低碳产品研发以及碳中和能力建设，占用配售资金的15%（约为1.7 亿港元），亦展现出公司的社会责任担当与内部治理改善，进一步提高公司声誉。

    海外市场拓展空间仍足，盈利水平有望快速修复。海外业务为公司长期以来的重要增长驱动力，尽管当前全球化战略布局已渐入收获期，但在欧洲、澳新等海外市场仍有较大拓展空间，此次配售使得公司海外市场的资金投入增多，料将助力海外弱势地区业务发展，同时亦将带动北美等优势市场份额提升，夯实其全球家电龙头地位。此外，近期原材料价格已出现明显回落，12 月底空冰洗成本指数相较10 月底成本峰值环比降幅分别达9%/10%/14%，未来公司盈利水平或将得到显著修复提升，并且在高端品牌持续增长与数字化变革降费提效持续驱动下长期成长空间充足，未来收入业绩具备超预期潜力。

    投资建议：公司全球家电龙头地位稳固，长期成长逻辑未变，且近期原材料成本出现下行趋势，我们维持公司21/22/23 年EPS 预测 为1.35/1.63/1.89 元，对应PE 为22/18/16 倍。参考DCF 估值法，我们维持目标价42 元，对应22 年26 倍PE，维持“强推”评级。

    风险提示：原材料价格波动，全球化经济下行，行业竞争加剧。

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