投资要点：

    　　公司发布21 年归母净利润业绩预增公告：1）21 全年业绩在高预期之下更超预期。21 年归母净利润13.3-13.9 亿元，同比增长263%-280%，扣非归母净利润12.8-13.4 亿元，同比增长346%-367%，大超约11 亿元的Wind 一致预期，主要系21 年产能恢复到疫情前水平，产能利用率提升与订单增加所致。2）21Q4 单季度业绩大幅扩大。第四季度越南产能恢复叠加棉价坚挺，21Q4 归母净利润高达5.4-6.0 亿元，同比增长188%-220%，环比21Q3 归母净利润2.4 亿元成倍增长。

    　　行业供需不平衡推动棉价上涨，公司将持续受益。328 棉价指数21 年内大幅上涨48%，在短暂回调之后进入22 年初再度上涨突破2.2 万元/吨大关，郑棉主力合约2205 也在2.1万元/吨以上，期现价差仍处于合理水平。此外，从全球供需来看，根据USDA 预测，21年中国、印度、美国前三大棉产国产量预计均不及19 年疫情前水平，相较于中国棉花库消比相对宽松（91%），但美国（19%）、印度（36%）库消比处于低位，可见海外消费大国正处于供需失衡状态，预计高棉价仍有一定的支撑，棉纺龙头将继续受益。

    　　根据21 年11 月初公告，公司越南受疫情影响产能已基本恢复。公司现有总产能约170万锭，其中国内与越南产能分别为70 万锭/100 万锭，越南产能约占60%。自越南实施“三就地”政策以来，预估减少产量占全年产量的8%左右，截至当前，越南当地产能已基本恢复，进入加速赶工状态。

    　　非公开发行项目顺利推进，公司将进一步加码扩产越南产能。21 年7 月公司发布非公开发行A 股股票预案，拟募资总额不超过10 亿元，投向越南39 万锭纱线项目，预计将在未来2 年陆续建成，届时越南产能将再上台阶，有利于公司进一步抢占国际市场份额。该非公开发行项目申请已于21 年11 月获证监会受理，12 月完成了首轮反馈意见回复，并于22年1 月7 日发布了修订稿，正在稳步推进中。

    　　公司是全球最大的色纺纱制造龙头之一，前端低价备料充足，后端成本传导顺畅，充分受益棉价大涨，维持"买入"评级。公司联动全球针织龙头申洲国际，越南受疫情影响产能基本恢复，当前在手订单饱满，国际市场开拓空间广阔。参照公司业绩预增公告，上调21年盈利预测，但考虑到未来棉价走势的不确定性，暂维持22-23 年盈利预测，预计21-23年归母净利润13.6/11.1/12.3 亿元（原21 年为10.0 亿元），对应PE 为8/9/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：越南疫情反复，影响当地产能恢复与建设；水电能源、用工成本及原材料价格波动，可能影响盈利能力；人民币汇率波动风险。

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