事件：公司发布2021 年度业绩预告。公司预计2021 年1-12 月实现归母净利润13.50-15.50 亿元、同增123%-156%，扣非后归母净利润12.57-14.47亿元、同增145%-182%。

    受益下游需求高景气业绩持续超预期，21Q4 表现靓丽。21Q1-3 公司实现归母净利9.56 亿元/扣非后归母净利9.21 亿元，即对应21Q4 实现归母净利3.95-5.95 亿、同增60%~141%，扣非后归母净利3.36-5.26 亿、同增65%~158%。若分别取预告值的上下限均值，21Q4 实现归母净利/扣非4.95亿/4.31 亿，均创下单季度盈利规模的新高，业绩持续超预期兑现。主要系新型电子元器件板块企业下游高可靠产品需求增长，高附加值产品销售增加。

    已一次性计提统筹外费用2.33 亿元，对应2021 年扣除计提影响的归母净利润约15.83-17.83 亿元。为加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题，2021 年公司一次性计提统筹外费用2.33 亿元，即：对应2021 年扣除计提影响的归母净利润预计约15.83-17.83 亿元，同比2020 年扣除计提影响的归母净利9.26 亿元大幅增长71%-93%。

    第一期员工激励已完成行权，将进一步激发企业经营活力。公司第一个行权期的行权条件已达成，此次行权为授予股票期权数量的40%，根据前期公告：

    351 名激励对象满足行权资格，行权股票数量332.8 万股，行权价格为11.67元/股，此次行权股票的上市流通日为2021 年12 月23 日。以2022-01-21收盘价测算，激励对象所获行权股票对应的浮盈比例约930%，我们认为激励意义显著，有望进一步激发企业经营活力，夯实未来成长基础。

    预收预付大幅增长，军工电子元器件平台高成长延续可期。截至21Q3 末，公司合同负债1.91 亿元、较年初增长460.20%，预收产品货款大幅增长表明订单饱满、需求景气；预付款项2.54 亿元、较年初增长105.15%，主要是设备采购和原材料采购预付款增长，我们认为表明公司为应对订单增长积极备货备产；此外，投资活动现金流净额-2.43 亿元（-122.84%），原因之一为部分子公司购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金较上年同期增加0.65亿元，也再次印证公司积极备产，未来高成长延续可期。

    盈利预测及投资建议。根据公司业绩预告情况，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利分别为15.02/ 21.01/ 27.22 亿元，对应当前股价（2022/1/21 收盘价）的PE 分别为41/ 30/ 23 倍。结合可比公司PE 估值情况，综合考虑公司的高成长性，给予公司2021 年45-50 倍PE 估值，对应合理价值区间为130.45-144.94 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：募投项目建设进度不及预期风险；订单不及预期风险；“两金”占用较高风险。

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