事件描述

    公司披露业绩快报，我们跟踪点评如下：

    事件评论

    21Q4 经营符合预期。1、收入：预计2021 年实现营业收入13.24 亿元至13.4 亿元，同比增长210.46%至214.21%。估算21Q4 收入为4.32~4.52 亿元，同比增长213%~227%。

    2、归属净利润：预计2021 年归属净利润4.9 亿元至5.06 亿元，同比增长190.67%至200.16%；估算21Q4 归属净利润1.56~1.72 亿元，同比增长187%~216%。3、扣非归属净利润：预计2021 年扣非归属净利润4.44 亿元至4.6 亿元，同比增长204.45%至215.42%；估算21Q4 扣非归属净利润1.36~1.52 亿元，同比增长173%~205%。

    我们判断，景气之下产能扩张带来的规模放量是公司收入增长核心支撑，同时技术进步叠加供给格局变化之下，2021 年全年价格预计也有小幅下行，2021 年1-9 月，公司产品单位重量平均价格为872.74 元/千克，较2020 年下降8.24%。不过，我们判断，公司的工艺革新及进步会一定程度对冲价格下降影响，因此最终盈利能力依然可维持在较高水平，而小企业则在行业价格下行之中有所承压，面临一定生存压力。

    产能利用率较为饱和，期待产能加速建设带来的份额提升。2020 年，公司坩埚产品在国内的市场占有率超过30%。当前行业高景气下公司产能也存在一定瓶颈，2021 年前3 季度，公司产能利用率为103.80%。公司亟需进一步加快产能建设，以满足市场需求。截至2021 年12 月31 日，公司在手订单金额为9.73 亿元（含税），充裕的在手订单也支撑未来中期产能的放量。

    光伏助力景气，热场材料隐形冠军。中期行业确定性高景气，来自光伏装机高景气以及自身产品迭代与渗透。测算2025 年目标市场近百亿，较当前相比有约3 倍扩容，且2022-2023 年或是装机大年，热场材料需求迎来加速爆发。公司核心竞争力体现在领先技术工艺、较低成本控制力和多年积累的渠道高粘性，叠加构成宽护城河，驱动公司竞争力始终立于行业制高点。行业紧平衡背景之下公司乘势进行产能快速扩张为中期高增长铺平道路，未来1-3 年公司有望迎来行业景气β和自身α的共振。

    预计公司2021-2022 年业绩5、6.3 亿元，对应PE 为44、35 倍，“买入”评级。

    风险提示

    1、新增产能较多，市场竞争加剧；

    2、外延新市场进度较为缓慢。

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