投资要点

    公司发布2021年业绩快报。2021 年苏泊尔预计实现营收215.85 亿元，同比增长16.07%；归母净利18.77-20.13 亿元，同比增长1.67%-9.03%。扣非归母净利达16.97-18.24 亿元，同比增长6.38%-14.34%。21Q4 单季度实现营收59.2 亿元，同比+11.87%；归母净利6.36-7.72 亿元，同比-16.90%到+0.87%；扣非归母净利4.84-6.11 亿元，同比-21.03%到-0.31%。

    渠道转型成效显著，Q4 营收增长提速。内销方面，线上渠道转型成效显著，据魔镜市场数据，21Q4 公司官旗的天猫品牌销售额（厨房电器与生活电器）占比达26.9%，同比+3.9pct，环比+5.8pct。官旗占比提升强化公司线上渠道掌控力，加速推新卖贵战略落地。2021 年双11 期间全渠道销售额达16.8 亿元，新品集成灶、AP 吸拖一体机表现不俗。外销方面，预计21Q4 外销保持较快增长。

    业绩符合预期，静待盈利修复。2021 年归母净利率预计为8.70%-9.33%，同比-1.23 到-0.60pct；21Q4 归母净利率预计为10.74%-13.04%，同比-3.72到-1.42pct。外销毛利率受原材料涨价影响短期拖累整体盈利水平。未来伴随原材料成本改善及外销订单重新议价，公司有望迎来盈利修复。

    盈利预测与评级：公司为厨房小家电龙头，2022 年新品类持续放量叠加渠道变革效果释放，内销将维持良好增长趋势；外销毛利率修复贡献2022年业绩弹性。预计2021-2023 年EPS 为2.45、3.05、3.46 元，1 月25 日收盘价对应动态PE 分别为21.7x、17.5x 和15.4x，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格持续上升，行业竞争加剧，新品销售不及预期

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