全年营收同比下滑6.56%，利润有所增长，维持“买入”

    　　1 月30 日公司发布2022 年业绩预告，2022 年度公司预计实现营收201.70亿元，同比减少6.56%；实现归母净利润 20.00 亿元至21.00 亿元，同比增长2.88%至8.03%。短期受海外需求低迷叠加母公司SEB 存货水平偏高的影响，外销收入下滑，我们调整2022-2024 年 EPS 预测分别为2.48、2.80 和3.10 元（前值：2.50、2.84 和3.24 元）。根据 Wind 一致预期，截至2023/1/30，可比公司 2023 年平均PE 为24x，公司小家电龙头地位稳固，随着外销高基数压力的消化以及公司在国内渠道变革的推进，公司整体盈利能力改善预期增强。我们给予公司2023 年24xPE，给予目标价67.2 元（前值：65 元，2022 年26xPE），维持“买入”评级。

    　　国外需求走弱等负面因素扰动，2022 年公司外销持续承压公司2022 年营收同比-6.56%，主要系大环境压力和海外高通胀影响购买力所致。其中，内销业务营业收入较21 年同期稳定增长；外销业务因公司主要客户SEB 集团存货水平较高，导致公司2022 年度对其订单数量有下滑。

    　　展望未来，根据1 月3 日公司与其签订的2023 年关联采购交易合同，我们认为2023 年公司外销收入增速约8%，并且呈现前低后高的趋势。

    　　优化费用支出保持净利率稳定，研发推动产品创新2022 年公司通过积极的措施，优化各项费用结构，持续推进降本增效。产品端，公司不断洞察消费者痛点，在研发创新上持续投入，推新卖贵，增强产品竞争力，提升产品均价。得益于产品结构改善、直营零售占比提升，公司毛利率得到较好提升。此外，计入公司当期损益的政府补助以及货币资金投资收益较21 年同期增长，信用减值损失较21 年同期减少等，公司22 年整体盈利能力保持稳定。

    　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；新品不及预期风险。

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