事件:

    公司于2022 年1 月25 日收盘后发布《2020 年非公开发行A 股股票发行情况报告书》。

    点评:

    公司通过非公开发行成功募集53 亿元,引入多家知名投资机构

    公司于近日成功完成本次非公开发行,发行价格为31.95 元/股,发行对象最终确定为17 名。其中,HHLR 管理有限公司获配10 亿元;GIC Private Limited获配3.44 亿元;JPMorgan Chase Bank, National Association 获配2.88 亿元;UBS AG 获配2.23 亿元;上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)获配4 亿元;摩根士丹利国际股份有限公司、J.P. Morgan Securities plc 分别获配2 亿元。本次发行募集资金总额52.98 亿元,扣除发行费用后的募集资金净额为52.58 亿元。发行募集资金到位后,公司总资产和净资产将同时增加,资产负债率将有所下降。本次发行使得公司整体资金实力和偿债能力得到提升,资本结构得到优化,也为公司后续发展提供有效的保障。

    募集资金拟用于YonBIP 等项目的建设,有利于提升公司盈利能力

    本次非公开发行募集资金将投资于用友商业创新平台YonBIP 建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款。根据公司公告,用友商业创新平台YonBIP 建设项目拟使用募集资金45.97 亿元。此次募集资金投资项目有利于提升公司的综合研发能力和创新能力,符合公司长远的战略目标,促进公司进一步拓展业务领域,进而带动公司盈利能力和可持续发展能力。

    坚定推进云转型战略,新签合同保障未来持续成长

    公司数智化转型及国产化订单持续加速落地,2021 年前三季度云服务与软件业务直销合同金额48.3 亿元,同比增长31.9%。公司ARR、云服务业务合同负债和订阅相关合同负债高速增长,截至三季度末,公司云服务业务ARR 为11.80 亿元,较半年度环比增长41.5%;公司云服务业务合同负债13.04 亿元,同比增长38.5%。其中,订阅相关合同负债7.02 亿元,同比增长72.4%。截至三季度末,公司新增云服务付费客户8.37 万家,剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数为33.76 万家。

    盈利预测与投资建议

    公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023 年的营业收入为100.46、120.95、148.01 亿元,归母净利润为10.85、13.17、16.15亿元,EPS 为0.33、0.40、0.49 元/股,对应PE 为113.92、93.89、76.57倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS 估值法较为合理。公司过去三年的PS 主要运行在6-20 倍之间,考虑到云服务业务的高成长态势,维持公司2022 年13 倍的目标PS,对应的目标价为48.07 元,维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;更多厂商进入企业云服务市场,行业竞争加剧。

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