21 年如期扭亏，稳步复苏

    首旅酒店发布21 年业绩预告，预期实现归母净利4,500 万-6,500 万元，扣非净利润8,00-1,200 万元，扭亏为盈，稳步实现复苏。测算4Q 归母净利润-6008 至-8,008 万，（3Q：5987 万）我们认为，4Q 业绩再转负主要由于北方疫情爆发，加之冬奥背景下京津地区管控趋严，流量缩减导致。长期看，首旅轻资产展店加速以及推动中高端酒店集群策略，我们仍看好公司长期业绩增长空间。调整盈利预测21/22 年 EPS 为0.05/0.88 (前值：0.97/1.16元)，引入23 年预测EPS1.05 元。上调至目标价33.44（对应38x22PE，可比公司Wind 一致预期22 年PE 均值38X，前值：24.25 元），维持增持。

    全年展店创历史新高，云品牌扩张加速，中高端战略升级

    公司预计2021 年新开店1,400+家，预计年末酒店总数将达到6300 家。1Q/2Q/3Q 分别展店184/324/325 家，预计4Q 展店567+家，稳步加速扩张。根据1Q-3Q21 数据，经济型/中高端/轻管理的新增酒店分别实现占比11%/22%/61%，较2020 年占比分别变动-5pcts/-8pcts/+23pcts，云品牌扩张迅速。中高端发展继续作为战略重点，公司于21 年10 月成立安诺酒店管理公司，专注高端奢华酒店的运营，前温德姆酒店中华区总裁刘晨军出任CEO。截至3Q21，公司中高端酒店1312 家/占比24%。刚于21 年11 月完成的29.9 亿元的新融资将助力中高端品牌矩阵打造。

    龙头酒店集团注重精益发展，发力注重产品端和效率端

    国内酒店集团竞争目前已来到从跑马圈地式扩张转变为品质提升发展阶段，疫情催化下更加关注提升存量资产效益、降本增效提质。效率端，酒店集团通过数字化、平台化等举措提升管理效率，扩大内生盈利增长空间。产品端，打通全消费场景实现外延扩张，首旅“如Life 会员俱乐部”构建首旅系生活方式闭环，“首免全球购”业务加码电商消费渠道，扩大外延收入增长面。

    集团战略性布局度假酒店、文化设计酒店，迎合消费升级需求，诺金酒店承接环球影城1200-1500 万客流人次的溢出效应，逸扉、璞隐、和颐等文化设计酒店受到市场欢迎，看好集团酒店产品品质提升带来的长期效益。

    上调目标价至33.44 元，维持“增持”评级

    疫情反复抑制出行，酒店RevPAR 恢复低于我们预期，故下调21/ 22 年收入及净利润。新引入23 年收入和净利润预测，若23 年疫情好转，出行管控趋向科学化，出行回归常态或带动行业回暖。长期看公司轻资产扩张加速有望提振净利率。调整后21/22 年 EPS 为0.05/0.88 (前值：0.97/1.16 元),引入23 年预测EPS1.05 元，上调至目标价33.44 元（对应38x22PE，可比公司Wind 一致预期22 年PE 均值38X，前值：24.25 元），维持“增持”。

    风险提示：新冠疫情反复风险；出行恢复不及预期；市场竞争加剧。

更多精彩大盘资讯敬请期待！