事件点评

    2022 年1 月21 日，中国中免发布2021 业绩快报。2021 年营收676.69亿元，同比增长28.65%；归母净利润95.92 亿元，同比增长56.23%，归母扣非净利润94.72 亿元，同比增长58.73%。其中，2021 年Q4 营收181.70亿元,同比增长4.08%；归母净利润11.01 亿元，同比变动-63.00%；扣非归母净利润10.83 亿元，同比变动-63.59%。

    离岛免税业务旺盛发展，助推公司业绩增长强劲。在报告期内，公司聚焦免税主业，狠抓海南离岛免税市场，离岛免税业务持续保持高速增长。据海口海关统计，2021 年海南离岛免税销售额达到601.73 亿元，同比增长84%，离岛免税呈现高速发展趋势。在疫情爆发的背景下，跨境旅行管制收紧，境外消费回流现象显著，国内离岛免税需求提升。同时，国家逐步放宽离岛免税政策，给予海南离岛免税行业以及公司免税业务布局强大支撑。2022 年1 月19 日五部委发布通知，为缓解疫情对市场主体影响，按照管理办法批准设立并已完成招标的免税店，可在友好协商的基础上，延长免税店招投标时确定的经营期限，仅能延期一次，最多延长2 年。延期后的经营期限可超过10 年。经营期限若能延长，有利于公司凭借龙头优势不断加深业务布局，实现更加长期、快速的增长。

    疫情短期冲击不改变公司长期增长逻辑，国家重视旅游业发展，未来随着疫情形势不断转好，公司将获得更加广阔的发展空间，展现亮眼增长。公司2021 年Q4 受到疫情反复的冲击，由于折扣力度大、线上占比增多等问题使得利润端承压。2020 年1 月20 日，国务院印发“十四五”旅游业发展规划，进一步体现国家对于旅游业发展以及旅游强国建设、文化强国等战略的重视。我们认为随着疫情形势的逐步转好，公司折扣力度将有望下降，线下业务将由于客流量的逐步回升而不断复苏，公司有望在消费回流+政策支持+自身品质不断提升的趋势下呈现持续的高速增长。

    投资建议

    公司未来有望在疫情形势逐步转好的情况下，降低折扣，提升线下消费占比，逐步改善利润端压力。公司离岛免税业务高速发展，未来公司整体有望在消费回流+政策支持+自身品质不断提升的趋势下呈现持续的高速增长。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    疫情影响反复；宏观经济波动；政策波动风险。

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