公司发布2021 年业绩预告，预计实现归母净利润1.0-1.5 亿元，同比下降91.61%-87.42%，预计实现扣非后归母净利润2000-7000 万元，同比下降98.09%-93.33%。其中，Q1/Q2/Q3 归母净利润分别为1.18 亿元/3.28 亿元/4.03 亿元，同比分别+812%/-8.7%/13.7%，Q4 预计归母净利润亏损7.0 亿元~7.5 亿元，Q1/Q2/Q3 扣非后归母净利润分别为1.0 亿元/3.1 亿元/3.8 亿元，同比分别+254%/10%/3%，Q4 预计扣非后归母净利润为亏损7.2 亿元~7.7 亿元。

    大宗应收款项减值计提充分，大宗风险靴子落地，围绕“全渠道、多品牌、全品类”战略推行，零售业务持续投入。2021Q4 公司利润大幅下行主要由于：（1）公司对大宗业务客户到期应收款项及发出商品计提减值损失，2021年信用减值损失估计较上年同期增加9 亿元，减值计提充分。截至2021年12 月31 日，大宗客户应收款项及发出商品合计11.85 亿元，其中应收账款4.62 亿元，未到期商业承兑汇票3.41 亿元，预付购房款3.52 亿元，发出商品3016.32 万元。截至2021 年前三季度，公司大宗业务占收入11.54亿元，占比为16%，零售业务依旧为核心主业，展望22 年大宗业务总体战略为稳健接单，在客户选择上优选更有支付能力的客户。（2）21 下半年，面对原材料价格上行，公司产品销售价格没有进行同步上调，同时公司加大经销商支持力度，毛利率有一定下行；（3）围绕“全渠道、多品牌、全品类”战略推行，公司管理费用及广告宣传费用有同步投入。

    收入突破百亿大关，推出“整家定制”产品。公司预计21 年全年实现营业收入100.2 亿元~104.4 亿元，21 年营业收入超过百亿大关，预计同比增长20%-25%，主要原因为公司全渠道、多品牌、全品类布局日臻完善，整装渠道及米兰纳品牌发展迅速。21 年12 月，公司正式推出“整家定制”

    战略，索菲亚品牌定位从“柜类定制专家”升级为“衣柜|整家定制”，产品品类更完善，打造空间解决方案整家产品。展望2022 年，产品方面，索菲亚品牌发布“整家定制”产品，以衣柜为入口，延伸品类到更远端。渠道方面，司米、木门、米兰纳持续开店，索菲亚品牌更多通过产品换新及渠道拓展实现增长。营销方面，赋能终端团队，建立结果为导向考核体系，并鼓励经销商在整装、电商等多渠道发力。

    盈利预测与评级：考虑应收款项计提减值损失等影响，预计公司22/23 年分别实现归母净利润13.67/17.13 亿元（原预计16.2/18.9 亿元），同比分别为+870%/+25%，对应PE 分别为14X/12X，维持“买入”评级。

    风险提示：预告数据仅为初步核算数据，新房竣工交房不及预期，地产调控政策趋严，同业竞争加剧，疫情影响趋严等。

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