事件概述

    公司发布2022 年1 月产销快报：1 月销量总计27.7万辆， 同比+10.0%；1 月产量总计24.7 万辆，同比+9.2%。

    分析判断:

    自主销量再创新高 产量环比大幅提升

    公司1 月销量为277,244 辆，同比+10.0%，环比+55.7%。产量247,484 辆，同比+9.2%，环比+22.0%。目前公司库存处于较低水平，1 月产量大幅提升，相比之下需求更旺盛，库存依然去化。分品牌看：

    1）自主品牌（重庆+合肥两大核心基地）：1 月销量创新高，达154,274 辆，同比+1.3%，环比+102.3%。我们判断主要因芯片供给好转带动订单交付加速。

    公司自主陆续迎来改款换代，爆款产品热度边际向上：

    ①CS75 系列1 月销量达3.4 万辆，二代CS75 Plus全系标配8AT，已开启预定；②CS55 系列1 月达3.0 万辆，其中第二代CS55 Plus 在2021 年9 月上市后表现强劲，1 月突破2.0 万辆；③UNI 系列1 月销量达1.2 万辆，2 月方舟架构首款轿车UNI-V 也将开启全球预售，扩充产品矩阵的同时带动自主品牌高端化升级。

    2）合资： 长安福特1 月销量24,853 辆，同比-17.5%，环比-32.6%。福特1 月同环比有所下滑，我们判断主要因今年春节较早，提车过年刺激经济型车销售，豪华车稍弱。预计今年合资稳步改善，林肯品牌贡献主要增量：

    ①林肯Z 于2021 年11 月开启预售，新车定价区间25.5~34.2 万元，预计将在3 系、C 级、A4L 等对标车型的市场竞争中取得不俗表现。②长安福特首款跨界中型SUV 福特EVOS 于2021 年11 月正式上市发售，售价低至19.98 万元。我们认为长安福特品牌整体保持豪华配置，但价格更为亲民的战略定位趋势愈发清晰，或将在增购主导的国内市场中保持快速增长。③长安马自达1 月销量达2.0 万辆，同比+67.7%，环比+186.9%，增速亮眼，我们预计昂克赛拉依然为主要增量。

    新能源高速增长 海外输出加速

    公司新能源销量大幅增长，1 月公司自主新能源汽车销量1.4 万辆，同比大幅增长。公司海外布局加速，1 月海外销量达2.4 万辆。公司出口以南美为主，目前正加速布局东南亚市场，今年预计仍将保持快速增长。

    新能源平台加速输出 阿维塔承载高端化

    公司依托于全新EPA 平台及高端CHN 平台，计划未来五年推出20 余款全新智能电动产品。新能源“香格里拉”计划打造了EPA0、EPA1 和EPA2 三大全新专用电动车平台，覆盖小型、紧凑型、中大型等多个级别多款产品，基于此平台的小型轿车A158 和紧凑型轿车C385 预计Q2-Q3 上市，基于高端CHN 平台打造的阿维塔11 也将于Q3实现首批量产及用户交付。此外，公司蓝鲸iDD 混动系统也将逐步搭载于现有燃油车型，UNI 系列将全系搭载PHEV 版本。

    长安汽车联合华为、宁德时代打造的全新高端品牌阿维塔于2021 年11 月在上海正式发布，会上首次介绍阿维塔的发展战略并亮相了品牌旗下首款车型阿维塔11。阿维塔情感智能电动汽车高度注重消费者心理真实诉求的探索，以及主动发起式的用户交互，积极探索面向未来的人性化出行科技品牌。我们认为，智能化接力电动化下半场竞争，终端消费者在用户交互等方面的需求将大幅提升，阿维塔高端化路线前景广阔。

    投资建议

    公司自主品牌产能满载规模效应凸显，合资品牌受益于豪华车市保持高增，阿维塔新车交付在即，短期疫情扰动不改公司内生利润创造能力与科技成长性兑现。我们维持预测： 预计公司2021-2023 年收入为1028.65/1144.94/1259.43 亿元， 归母净利润为45.78/56.64/69.46 亿元，EPS 为0.60/0.74/0.91 元，对应2022 年2 月14 日12.47 元/股的收盘价，PE 为21/17/14 倍，维持买入评级。

    风险提示

    自主品牌车型迭代不及预期；福特战略调整不及预期；马自达整合不及预期；阿维塔品牌发展不及预期等。

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