预告归母净利润同比增长46.1%

    公司发布2021 年业绩快报，预计实现收入492.54 亿元；同比增长30.3%；归母净利润39.24 亿元，同比增长46.1%；扣非净利润31.80 亿元，同比增长33.3%。我们预计扣非净利润增速小于归母净利润增速主要系被投资公司上市带来金融资产公允价值变动增幅较大（非经常性损益同比增加4.43 亿元）。公司2021 年预告业绩基本符合我们此前预期。

    对应4Q21 实现收入134.80 亿元，同比增长5.1%；归母净利润10.42 亿元，同比增长42.3%。

    关注要点

    非洲基本盘稳中有升，非洲以外市场开拓表现亮眼。在收入端，公司表示2021 年非洲市场收入继续保持增长的基础上，非洲以外市场销售收入同比上升较高。拆分量价来看，考虑全球范围内芯片缺货，我们预计4Q21 ASP增速亮眼。我们认为，公司受益于新兴市场对智能手机的强劲需求，在非洲以外市场尤其是东南亚、南亚等地区获得了不俗增长；同时我们预计非洲以外地区随着出货量提升、竞争改善后，ASP提升亦有望带动毛利率的改善。

    AIoT配件高速增长，品类拓展卓有成效。2021 年公司围绕家电和数码配件两大方向持续开拓，我们预计2021 年家电和数码配件收入亦依托智能手机硬件销售获得快速增长。

    用户规模持续扩大，互联网业务成长空间可期。我们预计2021 年传音OSMAU随智能手机出货量持续增加；同时独立APP亦在公司不断扩大丰富合作伙伴、提供更多内容和服务的基础上蓬勃发展。长期我们看好公司互联网业务依托手机硬件出货量持续增长带来的用户积累，及未来随着新兴地区ARPU的增长带来的收入增长空间。

    估值与建议

    考虑公司智能手机ASP提升及投资收益增加，我们略上调2021 年净利润预测2.2%至39.24 亿元；考虑1H22 部分SoC芯片仍然紧缺，下调2022 年净利润预测2.8%至47.79 亿元；新引入2023 年净利润预测59.90 亿元。

    当前股价对应2022/2023 年21.8/17.4 倍PE。维持跑赢行业评级和208.8元目标价，对应2022/2023 年35.0/27.9 倍PE，有60.7%上行空间。

    风险

    全球智能手机需求不及预期，非洲家电及互联网业务发展不及预期。

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